文丨明明债券研究团队
核心观点
3月美国非农新增就业人数高于预期和前值，从今年1月开始，非农新增就业人数开始逐月递增，改善速度有所加快，其背后的主要原因或与美国疫苗接种速度加快，疫情表现相对稳定有关，同时1.9万亿美元财政刺激政策也为企业提供了资金，帮助就业市场的恢复。我们建议关注就业市场与美联储货币政策动向之间的联系，持续好转的就业市场或影响市场对于美联储货币政策收紧的预期。
数据：美国劳工部公布数据显示，美国3月季调后非农就业人口增91.6万人，预期64.7万人，前值37.9万人；3月失业率为6%，预期为6%，前值为6.2%；3月平均每小时工资环比降0.1%，预期升0.1%，前值修正为升0.3%；同比升4.2%，预期升4.5%，前值升5.3%。
疫苗接种速度超预期，非农延续反弹趋势。从非农就业人数变化来看，美国3月季调后非农就业人口增加91.6万人，预期增64.7万人，前值增37.9万人。3月美国非农新增就业人数高于预期和前值，同时今年1月和2月的非农数据也同时经历了上修，2月份非农新增就业人数从37.9万人上修至46.8万人，1月份非农新增就业人数从16.6万人上修至23.3万人。从非农新增就业人数的走势来看，我们可以发现从今年1月开始，非农新增就业人数便开始逐月递增，改善速度有所加快，其背后的主要原因或与美国疫苗接种速度加快，疫情表现相对稳定有关，同时1.9万亿美元财政刺激政策也为企业提供了资金，帮助就业市场的恢复。美国当地时间3月25日，美国总统拜登召开了上任以来的首次总统新闻发布会，宣布将其任职前100天的目标疫苗接种量由1亿剂提高到2亿剂，截至3月19日，美国已接种了1亿剂新冠疫苗，这一基准也是拜登最初的目标，并在他就任第59天达成，从时间上来看提前了接近一半的时间，因此从疫苗接种进度上来看，当前美国的疫苗接种进度明显快于预期。3月非农数据也与周频就业数据表现一致，根据美国当周初次申请失业金人数的统计情况，我们可以看到3月份美国当周初请失业金人数出现了小幅下降，反映出当前美国就业市场的小幅改善。
休闲酒店业持续回暖，建筑行业用人增加。分行业来看，3月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、政府部门、建筑业以及教育和保健服务业。具体来看，美国3月休闲和酒店业就业人数相较2月环比增加约28万人，前值增加38.4万人；政府部门就业人数环比增加约13.6万人，前值减少约9万人；建筑业就业人数环比增加约11万人，前值减少约5.6万人；教育和保健服务就业人数环比增加约10.1万人，前值增加约5.7万人。从行业数据表现上来看，由于在美国部分地区疫情有关的限制缓解，休闲与酒店行业就业持续回升，建筑业3月份的增长或与气温变化、工程开工有关，而教育和保健服务业人数的增长反映了面对面教学以及其他学校相关活动的改善。
就业市场改善加快，或影响货币政策预期。从市场影响上来看，3月非农数据反映出的就业市场改善速度加快势头，或影响市场对于美联储货币政策的判断，特别是在当前美联储货币政策出现鹰派信号的背景下。我们曾指出在当前美联储双目标的货币政策框架下，就业市场或是影响美联储货币政策的重要部分。上个月美联储主席鲍威尔在经济好转的背景下微调美联储表态，或也在一定程度上与美国就业市场的改善有关。因此在当前美国非农新增就业人数逐月递增的背景下，我们建议关注就业市场与美联储货币政策动向之间的联系，持续好转的就业市场或影响市场对于美联储货币政策收紧的预期。
市场表现：3月非农数据发布后，美元指数短线拉升后快速下行至92.86，随后震荡上行，当日收涨0.12%于93.00；10年期美债收益率在数据公布后，当日上行3BPS至1.72%。黄金和三大期指由于休市而暂无动作。
正文
数据
美国劳工部公布数据显示，美国3月季调后非农就业人口增91.6万人，预期64.7万人，前值37.9万人；3月失业率为6%，预期为6%，前值为6.2%；3月平均每小时工资环比降0.1%，预期升0.1%，前值修正为升0.3%；同比升4.2%，预期升4.5%，前值升5.3%。
点评
疫苗接种速度超预期，非农延续反弹趋势
从非农就业人数变化来看，美国3月季调后非农就业人口增加91.6万人，预期增64.7万人，前值增37.9万人。3月美国非农新增就业人数高于预期和前值，同时今年1月和2月的非农数据也同时经历了上修，2月份非农新增就业人数从37.9万人上修至46.8万人，1月份非农新增就业人数从16.6万人上修至23.3万人。从非农新增就业人数的走势来看，我们可以发现从今年1月开始，非农新增就业人数便开始逐月递增，改善速度有所加快，其背后的主要原因或与美国疫苗接种速度加快，疫情表现相对稳定有关，同时1.9万亿美元财政刺激政策也为企业提供了资金，帮助就业市场的恢复。美国当地时间3月25日，美国总统拜登召开了上任以来的首次总统新闻发布会，宣布将其任职前100天的目标疫苗接种量由1亿剂提高到2亿剂，截至3月19日，美国已接种了1亿剂新冠疫苗，这一基准也是拜登最初的目标，并在他就任第59天达成，从时间上来看提前了接近一半的时间，因此从疫苗接种进度上来看，当前美国的疫苗接种进度明显快于预期。3月非农数据也与周频就业数据表现一致，根据美国当周初次申请失业金人数的统计情况，我们可以看到3月份美国当周初请失业金人数出现了小幅下降，反映出当前美国就业市场的小幅改善。
休闲酒店业持续回暖，建筑行业用人增加
分行业来看，3月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、政府部门、建筑业以及教育和保健服务业。具体来看，美国3月休闲和酒店业就业人数相较2月环比增加约28万人，前值增加38.4万人；政府部门就业人数环比增加约13.6万人，前值减少约9万人；建筑业就业人数环比增加约11万人，前值减少约5.6万人；教育和保健服务就业人数环比增加约10.1万人，前值增加约5.7万人。从行业数据表现上来看，由于在美国部分地区疫情有关的限制缓解，休闲与酒店行业就业持续回升，建筑业3月份的增长或与气温变化、工程开工有关，而教育和保健服务业人数的增长反映了面对面教学以及其他学校相关活动的改善。
就业市场改善加快，或影响货币政策预期
从市场影响上来看，3月非农数据反映出的就业市场改善速度加快势头，或影响市场对于美联储货币政策的判断，特别是在当前美联储货币政策出现鹰派信号的背景下。我们曾指出在当前美联储双目标的货币政策框架下，就业市场或是影响美联储货币政策的重要部分。上个月美联储主席鲍威尔在经济好转的背景下微调美联储表态，或也在一定程度上与美国就业市场的改善有关。因此在当前美国非农新增就业人数逐月递增的背景下，我们建议关注就业市场与美联储货币政策动向之间的联系，持续好转的就业市场或影响市场对于美联储货币政策收紧的预期。
市场表现
3月非农数据发布后，美元指数短线拉升后快速下行至92.86，随后震荡上行，当日收涨0.12%于93.00；10年期美债收益率在数据公布后，当日上行3BPS至1.72%。黄金和三大期指由于休市而暂无动作。
小结
3月美国非农新增就业人数高于预期和前值，从今年1月开始，非农新增就业人数开始逐月递增，改善速度有所加快，其背后的主要原因或与美国疫苗接种速度加快，疫情表现相对稳定有关，同时1.9万亿美元财政刺激政策也为企业提供了资金，帮助就业市场的恢复。我们建议关注就业市场与美联储货币政策动向之间的联系，持续好转的就业市场或影响市场对于美联储货币政策收紧的预期。
中信证券明明研究团队
本文节选自中信证券研究部已于2021年4月3日发布的《美国2021年3月非农数据点评—就业市场改善速度加快，关注货币政策预期影响》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。