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8月份以来，人民币对美元贬值，但对一篮子货币升值； 我们认为未来人民币兑美元汇率有望企稳。 人民币贬值对出口的促进相对有限，而升值则有利于增强信心。 我们认为，人民币汇率企稳回升利大于弊。 资金北上与人民币汇率相关性较高，可能是因为国内经济基本面既影响资金北上，又影响人民币汇率。 预计汇率企稳后，北向资金流出压力也将明显缓解。 宏观运行追踪方面，当前高频数据显示复苏进程反复，但政策落地持续加速，重点或将聚焦城中村改造和民企信心提振。 海外方面，本周重要的美联储和日本央行利率会议符合市场预期。 短期来看，我们预计美元指数和美债利率仍​​将高位波动，美股或仍易跌难涨。 下周将公布国内工业企业利润数据，重点关注库存周期从主动去库存转向被动去库存的时点。 同时，高频数据运营仍是市场关注的焦点； 海外方面，下周美国第二季度GDP和美国国内生产总值将公布。 欧洲消费者信心指数等

▍8月以来，人民币对美元贬值，但对一篮子货币升值； 我们认为未来人民币兑美元汇率有望企稳。

今年1-7月，欧元、英镑走势较为强势，而人民币、日元、美元走势偏弱，主要是欧洲央行、英国央行加息所致率在更大程度上。 但进入8月之后，美元走强，非美货币普遍贬值。 其中，人民币仅对美元贬值，对欧元、英镑和日元则升值。 事实上，8月份以来人民币对美元的贬值幅度一直小于美元指数的升值幅度。 近期，经济企稳信号日益清晰，稳增长、提信心政策落实超预期。 人民币汇率稳定有坚实的基础。 而且，中国人民银行也在积极应对人民币汇率变化，稳定市场预期。 境内商业银行​​境外资产储备超过1万亿美元，可为外汇市场运行提供重要支撑。 近期我们也观察到离岸市场人民币贷款利率大幅上升，这将增加境外机构做空人民币的成本。

▍人民币贬值对出口的促进相对有限，而升值则有利于坚定信心。 我们认为人民币汇率企稳回升利大于弊。

人民币贬值对出口的促进作用相对有限。 从历史数据看，人民币升值时出口增速往往较高，人民币贬值时出口增速较慢。 另一方面，如果人民币汇率过度贬值，可能会导致盲目跟风，也会影响国内外投资者对中国经济的信心。 因此，我们认为人民币企稳反弹利大于弊。 近期，中国人民银行也表示，将坚决防范汇率超调风险。

▍北上资金与人民币汇率相关性较高，可能是因为国内经济基本面既影响北上资金，又影响人民币汇率。

据我们统计，2022年以来，人民币汇率与A股北向资金的相关性将在60%左右。 而且，当北向资金大规模流出时，人民币汇率会出现不同程度的贬值。 我们理解，汇率并不是北上资金流出的主要考虑因素。 无论是资金北上，还是汇率，更多的是国内经济基本面的影响。 除了经济基本面之外，其他国家股市的风险事件和投资前景也可能对北上的资金决策产生重要影响。

▍宏观运行跟踪：复苏进程反复，政策落地持续加速。

从高频数据来看，本周多数工业企业开工率较上周有所回落，生产端复苏进程反复。 9月份以来汽车消费保持快速增长，30个城市商品房销售降幅收窄，票据利率上升反映信贷数据可能向好。 本周市场继续承压，政策依然积极部署、加速推进，政策也重点提振信心。 除此前宣布的专项债券参与外，还新设立了城中村改造专项贷款。 多重政策聚焦城中村改造，城中村改造有望成为明年提振经济的重要力量之一。 此外，国务院新闻办定期召开国务院政策吹风会，解读经济形势和政策。 国家发改委新闻发言人提到对经济增长的判断和对民营企业发展政策的系统部署。 国家发展改革委将协调各部门共同努力，针对近期民营企业提出的建议和要求，尽快制定可实施、有效的政策措施，督促重点工作尽快取得实质性进展，切实增强民营企业信心。

海外方面，本周重要的美联储和日本央行利率会议符合市场预期。 短期来看，我们预计美元指数和美债利率仍​​将高位波动，美股或仍易跌难涨。 短期来看，日元汇率可能因日本政府干预而上涨。 中长期来看，我们认为在美债收益率上升空间有限的基本情况下，日元贬值空间可能较小。

▍下周国内将公布工业企业利润数据，重点关注库存周期从主动去库存转向被动去库存的时点。 同时，高频数据运营仍是市场关注的焦点； 海外方面，下周将有美国第二季度GDP以及欧美消费者信心指数等数据公布。

下周，国内8月份工业企业利润数据将公布。 当前重点是工业企业营收稳定后库存周期从主动去库存阶段转向被动去库存阶段。 当前情况下，市场预计将重点关注高频数据所体现的需求复苏情况。 海外方面，美国第二季度GDP以及美欧消费者信心指数将于下周公布，市场将重点关注其基本面韧性的可持续性。

▍危险因素：

内需复苏不及预期、国内政策不及预期、城中村改造政策变化超预期、海外衰退和风险事件超预期、海外加息超预期等。

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