鲍威尔宣布未来继续加息一直是人们所期待的。 当他表示将在6月份暂停加息时，他强调了“暂停”。 很明显，他的意图一直是继续加息。

美联储加息的初衷始终是围绕通胀展开的。 我们来看一下数据。

美国通胀率意外从4月的4.9%降至4%，较去年6月9.1%的峰值已减半。

这也是CPI连续第11次下降，创2021年3月以来新低。此外，美国5月核心CPI同比上涨5.3%，低于4月的5.5%，符合市场预期。

从图表中可以看出，美国的通胀压力已经缓解不少，但仍存在不少问题。

租金、租金以外的核心服务、二手车等核心商品仍然具有较高的粘性，未来通胀的下降趋势将是一个缓慢的过程。

一方面，供应改善的好处正在消失。 目前能源价格基本稳定，推动通胀进一步下行的空间有限。 能源价格下跌对CPI的镇静作用也明显减弱。

另一方面，需求驱动的通胀依然顽固，劳动力市场依然紧张，需求保持强劲。

因此，供给因素的改善幅度有所减弱，而需求因素并未明显降温，给美国通胀回落留下了不确定性。

尽管目前通胀率几乎减半，但鲍威尔多次表示，美联储的目标始终是将通胀控制在2%。

最令人羡慕的是，即使人们整天加息，经济仍然很强劲，股市也很繁荣。

美国2023年第一季度GDP数据为6.47万亿美元，同比增长5.6%。

日本2023年第一季度GDP为1.07万亿美元，同比下降1%。

2023年一季度中国GDP数据为4.26万亿美元，同比增长4.8%。

表格第一列中，其他国家预测陷入衰退的数据遥遥领先。 虽然通胀后名义GDP普遍会膨胀，但仍好于降息后中国经济下滑。

MLF下调10个基点，等待人们投资消费，最终却用水来存款。 虽然放水确实有延迟，但目前的结果却足以让人感到失望。

从就业情况看，美国5月非农部门新增就业岗位33.9万个，失业率为3.7%，环比上升0.3个百分点，接近疫情前水平。

中国5月份全国城镇调查失业率为5.2%，与4月份持平。 对比国家统计局此前公布的月度数据可以看到，5月份全国城镇调查失业率较1月份下降0.3个百分点，较2月份峰值下降0.4个百分点。

美国就业连续第二个月加速，表明即使利率上升和通胀居高不下，劳动力市场仍保持弹性。

然而，随着去通胀进入“下半场”，美联储再也无法平衡就业和通胀的“双重使命”。

预计美国经济将在年底前经历“浅度衰退”。 如果年底前美国经济仍保持韧性，且通胀粘性仍超预期，则需警惕通胀二次反弹，以及美联储暂停加息后“再次转向鹰派”。

美联储需要经济衰退才能实现2%的通胀目标，而经济衰退只会迟到，不会消失。

1950年以来，美国共经历了7次“去通胀”时期，无一例外都出现了衰退。 CPI平均下降4.1%，核心CPI平均下降2.4%，失业率平均上升2.7%。

劳动力市场紧张不仅不是软着陆的充分条件，而且是经济衰退的预警指标。

二战结束以来的经济衰退基本上是在劳动力市场紧张时期之后发生的。 其背后的经济学解释是：劳动力市场越紧缩，工资通胀压力越大，货币政策就越可能收紧，信贷周期低迷的时间越长，经济下滑的幅度就越大。 压力就越大。

未来需要关注的一个趋势是，在加息之路的尽头，各国央行面临着越来越大的压力和观望情绪。 非连续加息或将成为新常态。

4月暂停加息后，5月澳联储将基准利率上调25个基点至3.85%，创下2012年以来新高。澳联储表示，预计货币政策可能会进一步收紧。需要并仍然决心将通货膨胀恢复到目标水平。

此外，6月7日，加拿大央行意外加息25个基点，将利率升至4.75%，创22年来最高水平。 此前，加拿大央行曾在3月和4月两次“无行动”。 而且，加拿大央行尚未发布任何进一步的利率前瞻性指引，这意味着加拿大央行政策制定者可能还不能确定本次加息是一次微调，还是另一轮加息的开始。

从种种迹象来看，美联储未来也可能步澳大利亚央行、加拿大央行的后尘，滞胀阴霾下的前路将更加坎坷。