2013黄金行情回顾和展望、行情回顾2013年，黄金整体呈单边下跌的态势，由年初的1675.8美元/盎司开盘下跌至年末的1204.8美元/盎司收盘，全年下跌幅度达471美元/盎司，跌幅达到28.11%,其中年内最高价1696.8美元/盎司，最低价1179.6美元/盎司，最大跌幅达30.48%。黄金年度跌幅创1982年以来最大全年跌幅。黄金自2012年10月起呈现震荡下行趋势，在2013年4月12日爆发断崖式下跌，两个交易日下跌13%，随后在亚洲实物金需求的支撑下经历了短暂的反弹，但未能阻挡价格下行的大势。下半年，对黄金价格方向的预期完全集中在美联储量化宽松的政策上，随着市场对伯南克及联储态度解读的转变，黄金价格走向也相应的改变。6月份的议息会议后的新闻发布会上，伯南克首次提出将在经济足够强劲后逐步退出QE,该言论被普遍解读为伯南克给出明确的退出时间表，金价由1390一路倾泻至年内低点1180。然而进入7月份，伯南克在国会作证的证词及7月份议息会议后的言论，却暗示6月份后市场的波动误读了他的本意，反复强调他的态度为针对经济状况调整QE规模，可扩可缩。受此影响，黄金持续了近2个月的反弹，在8月底升至1430。
9月份后，随着华尔街投行态度的再一次转向，市场将9月份削减50亿-100亿QE规模的预期提升到了空前的高度，从10年期国债收益一度逼近3%也可反映出预期之强烈。然而因8月份非农数据不佳及通胀水平持续低位，9月、10月美联储均未进行任何动作，但会议纪要透露出委员们对于削减的时点、力度的讨论正在增加，因而黄金也持续走弱。12月19日凌晨，被讨论的半年QE隹出机制的终于启动，每月购债规模由850亿削减为750亿美元。由于QEf黄金的联动关系已经被打破，明年随着QE的逐步削减，金价的反应存在很大的不确定性。600500阿2001000二、黄金下跌分析（一）与央行资产负债表正相关关系被打破在2008年金融危机后美联储资产负债表加速扩张到2013年全球央行大宽松，而黄金与央行资产负债表也在期间长期表现出高度的正相关性。2008年12月-2013年12月美联储总资产增长3.4倍，而黄金上涨50%。在2011年6月QE2结束至2012年9月QE3开始前的联储资产未扩张时期，黄金则相应地进入了震荡期。截止QE3以前，黄金走势似乎密切跟随货币发行，但2013年的行情彻底的将这一规律打破。2012年10月到2013年12月间，美联储总资产上升40%，而黄金下跌29.4%。
图2黄金与央行资产规模变动幅度对比央荷壷产现模合计莫国——金价佛寸S388rMrMrMf0&6OIE护1匸aotIthooSoooofmrMr>irMcmcmrM]20000100000SJOOOO60000400002000030012001000眈日英美張疔呼严争计金符（右牯）1BQ0IfiOO14D02000TCSEmoorgoofMWnJzoom000r4数据来源：reuters（二）黄金相对美元的价值回归黄金从顶部下跌超过三分之一，且连续下跌时间已经超过1年，黄金面临长期反转的可能性越来越高。在长期，黄金作为一项特殊的资产，肩负着对抗美元贬值的风险的重任。黄金对美元的替代效应在近40年中出现过两次较长的周期，第一次是70年代末由于美国陷入石油危机带来的滞胀，美元指数下跌近20%而黄金则飙升至最高875美元/盎司；第二次是2000年互联网泡沫破裂后，美联储降息通过宽松的货币政策刺激经济复苏，在投资环境恶化和通胀预期的双重作用下由120最低下跌至2008年70附近，而黄金在此期间则上涨超过200%然而第二次的美元贬值自2008年一季度已经结束，2008年至2013年美元大体维持震荡趋势，而黄金却将牛市持续到了2011年的三季度。
其中的原因可以解释为黄金价格对美元的价值回归，尽管美元有严重超发的嫌疑，但由于欧元区、日本同样的宽松，且美元购买力并未有明显下滑，因而美元价值没有在四轮宽松中降低，以美元指数作为参照对象，对照此前的变动关系，黄金价格的合理区间应在1000-1200之间，因而明年或将继续回落。图3美元指数和黄金走势对比图1801601401201008060馳200—关无指典通乐為垫氐的现货全i右紳2000Dn500000}115_o6000root%lSoo"rvtoofNToo"Z661：seedL661-I僉Tf-la6H冷T（三）QE双重效应被打破黄金从70年代直到2008年，金价长期中与通胀保持一定的正向关系，但是这一关系在2008年底QE启动后被打破。QE的双重属性之一，基础货币的发行大幅上升，为通胀上升提供了客观条件，这是引起通胀预期的根基。而QE的另一重属性在于进一步压低短期及长期利率，长期国债收益的降低反过来会降低人们对长期通胀的预期。从这二重属性来看2008年之后的黄金走势可分为两个阶段，第一阶段是2008年底月到2009年三季度，尽管长期利率不断下降，通胀预期属性推动黄金价格不断上升；之后随着QE2结束，联储资产增长暂停，货币发行引致通胀预期上升的趋势被打破，长期利率的大幅走低令黄金进入第二阶段，金价在长期利率走低的带动下开始进入下跌。
尽管2012年在QE3的预期下走出一阵反弹，但随后QE34的共同作用下黄金却暴跌，意味着通胀预期已经转向图4长期国债、CPI和黄金价格走势对比16%S%5%4%2%0%2001600140012001000800600400200从实际的通胀水平来看，CPI同比增幅在2012年的10月份之后总体维持下降趋势，2013年的三、四季度逐步下降并维持在1.5%以下，令美联储由担忧通胀转为担忧陷入通缩。就美国目前的经济数据来看，CPI持续低增长主要是由于消费、投资均未显著增长造成，这显然违背了货币政策的初衷。但如果黄金的估值目前确实是由长期利率水平主导，那么黄金熊市恐远未结束。美国通胀水平主要由GDP的最大两项--消费和投资决定。按照过去货币政策相机抉择的经验，由于美国居民消费依赖借贷，在经济低迷时降低利率，等同于降低商品价格尤其是耐用品的价格以及房产的价格，因而理论上会因为刺激消费水平而造成物价的上涨或抑制物价的下跌，这从往年下调利率的操作中屡见不鲜。在通胀水平超出容忍度后在通过上调利率抑制经济过热，完成一个完整的经济周期。但是2011年三季度之后，“零利率”带来的消费反弹趋势戛然而止，消费支出增速和CPI增速持续下滑，一直延续到2013年年末。
（四）QE退出大门开启关注长期利率变化伯南克在12月，也是他任内的最后一次新闻发布会中，解释了削减QE规模的理由以及对经济前景的预期。因11月份的失业率意外降至7.0%，且三季度GDP增速大幅上修，12月份联储委员终于有了退出QE勺底气。但是100亿的削减额度，也反应出极端审慎的态度。在新闻发布会中，伯南克再次强调了他整个下半年都在重复的话，就是退出QE的进度将随着经济状况的变化而定。在金价已经不再保持与央行资产规模齐步走的状况下，量化宽松的规模未必会大幅冲击金价。2014年值得注意的是，为防范QE退出可能造成投资者预期利率上升因而抛售债券带来的不利影响，美联储或将使用其他政策工具对冲这一效应，如7月份会议上讨论的隔夜逆回购以及10月份讨论的降低超额准备金利率。可见，相对于流动性，美联储目前更关注利率水平的变化，因为利率将决定房地产市场、私人投资以及消费的增长动力。长期国债的收益率是黄金价格的重要影响因素。国债长期收益走高同样具有双重效应，一方面表明持有国债的收益上升即美元资产的回报率上升，美元相对黄金的吸引力就会上升从而打击黄金价格；另一方面长期利率反应出通胀预期，因此利率迅速走高会增加通胀担忧，增强黄金的抗通胀需求。
就目前而言，联储必然采取货币政策控制利率的前提下，2014年预计难以见到利率过快变化的情况。换言之，不应对削减QE做出过度反应，经济增速的变化是引导联储操作和市场利率的根本，仍需密切观察就业、通胀、消费等数据的持续变化。三、黄金供求分析依据GFMS提供的黄金供求平衡表来看，一至三季度全球总需求3680吨,去年同期3347吨，同比增长9.9%，2010至2012的全年总需求同比增幅分别为5%、3.6%、0.2%。随着金价的暴跌，首饰金的需求增长明显，而以投资为目的的金条购买则受到挤压。二季度因金价暴跌，总需求出现了爆发。三季度总需求结束了整体升势转为下跌，主要是亚洲后续买力不足、印度抑制进口等因素造成。表1近3年黄金季度供求平衡表?川血12011号兰20123312DI2-I21I20IJ-3JL2011'6'jQ20IJ'9：3D怦金&6]71174272566770774574563]735772回故金359408460422期3894333S6359303拖生产程196000230001353'!0Mil妙加1阳20!I:']2.31iOlZ;J3l201釧苗丨57]5曲472432血4234574S3522617斗75工业及才科201193210ISO185I7S176剧213241IS2金紳资.交流几乎中断，2014年中日矛盾的不确定性也将进一步加强黄金的避险属性。技术分析支撑黄金短期持续反弹。美黄金周线走势分析图技术走势上看，美黄金中长期走势依然看空，但短期受1200一线支撑明显，目前黄金延续弱势反弹走势，短线反弹看高至1300,若不能站上1300-线，则黄金后期继续看空，2014年对黄金最低看至1050—线。