就像任何其他商品一​​样，各国货币作为商品的价格之间的关系是由其供求关系决定的，而汇率则是各国货币作为商品的价格之间的关系。 一般来说，当本币的需求高于外币的需求时，本币对外币的汇率就会上升； 反之，本国货币的汇率就会下跌。 一国货币的供求情况可以通过该国的国际收支状况反映出来。

决定汇率的主要因素

具体来说，一国国际收支对汇率的影响（包括长期影响和短期影响）可以从以下几个方面进行分析。

1.当前项目。 根据购买力平价（Purchasing Power Parity）理论，国内产品和服务的相对价格上升，会增加进口，减少出口，影响国际收支经常项目，增加外汇需求，导致外汇贬值。升值，本国货币贬值。 事实上，当两个国家的通货膨胀率不同时，通货膨胀率较高的国家的货币将相对于另一国的货币贬值，贬值幅度约为通货膨胀率的差异。 除相对价格因素外，任何增加一国商品出口需求、减少进口需求的因素都可能导致该国货币升值，如一国技术和劳动生产率的进步、关税和贸易壁垒的增加等，这也对正常的项目有直接的影响。

但需要注意的是，购买力平价理论适合解释汇率的长期变化，但很难解释汇率的短期波动。 主要原因是汇率短期波动受外汇市场供求关系影响，而外汇市场交易量远大于商品和服务进出口量。 此外，在用购买力平价理论解释汇率的长期变化时，应消除非出口商品和服务引起的通货膨胀（如房价上涨）对汇率的影响。

2. 资本项目。 如上所述，汇率短期变化主要受国际资本流动影响。 根据利率平价理论，当国家之间存在利率差异时，出于套利的目的，资本会从利率较低的国家流向利率较高的国家，从而产生跨境、跨市场流动资本。 根据无套利原则，两国之间的利差会导致利率较高国家货币的即期汇率上升、远期汇率下降，而利率较高国家货币的即期汇率下降。利率较低的国家将会上升，远期汇率将会上升。 事实上，当国内利率较高时，本币对外币远期汇率会贬值约利差的比例，即iD=iF-(Et+1-Et)/ Et，其中 iD 和 iF 分别是本币和外币。 对于国外利率，Et和Et+1分别为国内间接定价法下的即期汇率和远期汇率，将上式变形得到即期汇率表达式Et=Et+1/(1+iF-iD) ，表明在远期汇率不变的情况下，随着国外利率下降或国内利率上升，本币即期汇率将会升值。

应用利率平价理论应注意以下两点：

1.利率平价理论描述了一种均衡状态。 其建立的重要前提包括充分有效的市场、货币完全可兑换、资本在国际上自由流动、自由浮动的汇率、均衡的市场利率以及可忽略的交易成本。 无需等待。

2、通常利率平价理论中所指的利率是各国的名义利率。 但在实际分析中，应区分名义利率变化的主要原因。 将名义利率表示为实际利率与通胀预期之和：当一国实际利率上升时，本币即期汇率升值，而当一国通胀预期上升时，虽然名义利率上升，但通常伴随着本国货币的即期汇率贬值，因此当国内货币供应量增加时，通常会伴随着汇率超调（Exchange Rate Overshooting）的现象，即短期货币供应量的增加导致贬值预期（即Et+1减少），从而降低即期汇率Et，并且由于大宗商品价格不能随着货币供应量快速变化，实际货币供应量也会增加，从而导致该国利率下降，进一步降低即期汇率。 但随着大宗商品价格缓慢上涨，根据货币中性原则，国内利率将回归初始水平，从而使即期汇率较货币供应量增加时更高。

人民币兑美元汇率变动分析

国际收支是影响汇率最直接的方式。 2000年以来，我国经常项目和资本项目长期保持双顺差。 2005年汇改以来，人民币兑美元持续升值。 长期来看，人民币兑美元仍有升值空间。 但值得注意的是，如下表所示，近五年来我国贸易顺差占经济总量的比重不断下降。 2011年第一季度，甚至出现10亿美元的贸易逆差。 这反映出人民币汇率长期升值的情况。 ，影响了经常项目下的出口。 从贸易角度看，人民币升值压力逐渐减小，甚至市场上逐渐出现贬值预期，升值预期和贬值预期逐渐趋于平衡。

从通胀角度分析，中美两国通胀变化与汇率变化的关系明显不符合购买力平价理论。 从图1可以看出，自2005年汇改以来，虽然我国CPI与美国CPI的比值整体呈现上升趋势，但购买力平价理论判定人民币本应贬值，但实际人民币兑美元持续升值。 主要原因有：1、中国对美贸易长期保持顺差； 其次，非贸易品对两国通胀率变化起到了较大作用。 我国近年来正处于经济快速发展阶段，住房、服务等非贸易品价格涨幅远高于可贸易品价格涨幅。 反观美国，次贷危机引发的房地产价格大幅下跌，导致半个多世纪以来的首次通货紧缩。 因此，人民币在贸易商品中的实际购买力下降幅度远小于我国国内通胀率； 3、汇率也影响进口货币。 调控扩张的重要手段之一。 人民币汇率升值可以降低我国进口成本，抑制物价上涨，减少外汇支出，减少基础货币注入。

综上所述，只有当我国非贸易品价格趋于稳定，人民币兑美元汇率有望达到阶段性均衡水平时，基于价格水平因素的购买力平价理论才能提供合理的解释对于汇率的长期走势。

如果购买力平价理论不能合理解释当前中美汇率的长期走势，那么利率平价理论能否解释中美汇率的短期波动状态？ 图2显示了2007年底至今中美1年期国债利差与人民币对美元即期汇率的关系。 2008年我国推出的4万亿元投资计划导致利率快速下降。 随后，随着央行多次上调存款准备金率和基准利率，利率在2011年底逐渐恢复到2008年初的水平。反观美国，自2011年次贷危机以来，利率逐渐恢复到2008年初的水平。 2007年，美联储维持了量化宽松的货币政策，联邦基金利率也继续维持在接近于零的水平。 可见，2009年以来，中美货币政策相互冲突，两国利差急剧扩大。 但汇率长期维持在6.8左右的水平。 直到2010年中期，人民币升值进程才重新启动。 利率平价理论无法解释2008年中期至2010年中期中美利差持续扩大期间汇率保持在稳定水平的情况。 而且，我国投入4万亿元后，利率呈现货币中性。 现象，但汇率并未出现超调。

利差变化未能解释中美汇率波动，并不是利率平价理论失败，而是因为利率平价理论在我国的表述并不是汇率自由浮动利率，但外汇储备的变化。 图3显示了人民币1年期NDF升贴水与我国外汇储备变化的关系。 从图中可以看出，当人民币1年期NDF低于直接定价法下的即期汇率时，人民币看涨，同时我国外汇储备也在增加，即之后，央行通过卖出人民币、买入外汇来抵消人民币升值压力。 相反，当人民币NDF高于即期汇率时，人民币看空，同时我国外汇储备增量放缓甚至减少。

在有管理的浮动利率制度下，央行通过干预外汇市场来达到调节汇率的目的。 即期汇率偏离预期越大，为稳定汇率而引起的外汇储备变化就越大。

综上所述

本文介绍了决定长期和短期汇率走势的理论，并运用该理论对中美长期和短期汇率走势的影响因素进行了简单分析。 分析表明：

1、长期来看，人民币兑美元持续升值取决于我国经常项目和资本项目长期双顺差。 由于非贸易品对我国通货膨胀率的变化起着较大的作用，购买力平价理论无法解释通货膨胀因素对汇率效应的影响。

2、短期来看，由于我国实行有管理的浮动利率制度，我国利率平价理论的表述并不是汇率的短期自由波动，而是外汇储备的变化。 即期汇率偏离预期越大，即期汇率偏离预期越大。 稳定汇率会导致外汇储备发生较大变化。