1月20日，在岸、离岸人民币继续上涨，双双重回6.85关口。

在岸人民币走势图

离岸人民币走势图

今年以来，人民币对美元汇率在岸和离岸市场已升值超过1.7%。

今日人民币对美元中间价报6.8664，较上一交易日上涨214个点，中间价升值至2019年7月19日以来最高水平。今年以来，人民币对美元中间价已升值1.57%。中国人民银行今日进行了2500亿元逆回购操作，由于今日无逆回购到期，当日实现净投放2500亿元。2020年1月20日（星期一），中国人民银行将进行2020年首笔央行票据互换（CBS）操作。

央行四天投放1.1万亿元

1月19日早间，中国人民银行宣布，为对冲现金投放高峰等因素影响，保持春节前银行体系流动性合理充裕，中国人民银行于2020年1月19日通过利率招标方式进行了2000亿元逆回购操作，期限为14天，中标利率为2.65%。此前三个工作日，央行已净投放7000亿元。截至目前，上周央行已累计净投放1.1万亿元。具体来看，1月15日早间，中国人民银行宣布，今日央行进行了3000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元14天期逆回购操作。 1年期MLF中标利率为3.25%，14天期逆回购中标利率为2.65%，均与上次持平。当日无MLF到期，亦无逆回购到期，实现净投放4000亿元。此前，已连续15个交易日未开展逆回购操作。随后，1月16日，央行通过利率招标方式进行了3000亿元14天期逆回购操作，实现净投放3000亿元。1月17日上午，央行再次通过利率招标方式进行了2000亿元逆回购操作。至于开展公开市场操作的原因，央行称是“为对冲税季高峰、现金投放等因素影响，保持春节前银行体系流动性合理充裕”。

春节前流动性面临压力

今年1月6日降准实施后，释放长期资金逾8000亿元，银行体系流动性持续较为充裕。公开数据也显示，降准之后市场流动性持续处于较为充裕的水平，截至1月10日，1月份以来DR007均值已降至2.09%，明显低于央行7天期逆回购利率2.5%的水平，因此央行一段时间内并未加大注资力度。但近期随着春节临近，居民、企业现金需求明显增加，受多重因素叠加影响，春节期间流动性缺口较大。一是临近春节现金需求猛增。今年春节较往年早，1月份居民现金需求有所增加，分析人士普遍预计1月份现金流出规模在1.5万亿元左右； 二是年初是企业纳税高峰期，临近1月中下旬流动性影响会更加明显。业内人士估计纳税高峰期会带来大量资金回流，业内人士预计在6000亿元至9000亿元之间；三是地方政府债发行预发行特征更加明显。今年1月份地方政府债券发行规模将达到7850.64亿元，较去年同期增长近一倍。其中，专项债发行规模达7159.21亿元，占预发行新增额度的71%。也就是说，今年“预发行”专项债完成进度达71%，较去年1月份有明显提升；四是货币政策工具到期影响。同业存单在春节前到期。 Wind统计数据显示，今年1月份同业存单到期兑付金额为8862亿元，集中在下半月；正是由于税收集中缴纳、地方政府债券集中发行等因素，影响1月份银行间市场流动性。春节前客观存在资金缺口，央行通过逆回购、MLF、TMLF等具体手段，及时预调微调投入流动性，保持春节前货币市场平稳运行。

央行或继续减少流动性投放量

目前TMLF是否会续做备受市场关注。从后续资金面来看，1月23日，即春节假期前夕、LPR报价日三天后，一笔2575亿元的定向中期借贷便利（TMLF）到期。中信证券明确认为，在TMLF利率优势下，各大银行仍有续做动力，且央行根据上季度相关金融机构小微企业、民营企业贷款增量及需求情况确定2020年一季度TMLF操作额度，不排除TMLF在续做基础上再续做一部分额度。自2017年起，普惠金融定向降准政策已连续两年于1月25日（春节前）实施。 不过，由于春节前没有纳税时间，普惠金融春节前定向降准概率较低，预计2月份实施。下周一，贷款市场基准利率（LPR）将迎来新一轮报价。中金公司研报称，考虑到人民币可能升值、外汇流入预期加速，货币政策进一步宽松的必要性可能较之前有所降低。预计人民币将走强，资本账户将进一步开放，经济增长将温和回暖。在此宏观背景下，逆周期调控所需的货币政策宽松程度将低于去年11月预测的“基准情景”，2020年LPR降幅预测由此前的35个基点下调至15个基点。明明表示，央行将继续开展逆回购操作，在节前提供流动性支持。 但随着资金面紧张局面逐步缓解，后续央行公开市场操作可能有所减少。

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