词介绍报告

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什么情况下卖出看涨期权？对于看涨期权的买方来说，他认为黄金价格会上涨（而且是大幅上涨）。而作为博弈/赌注的另一方，卖方的预期自然与买方相反，他认为未来黄金价格会下跌，或者即使上涨，涨幅也很小。因此，卖方愿意卖出看涨期权，以获得全部期权费收入。需要指出的是，与期权卖方承担的风险相比，卖出期权所获得的期权费收入微不足道。

如果套期保值者预期相关商品价格可能小幅下跌，而预计不会大幅上涨，则可以通过卖出看涨期权获得期权费收入，从而对现货交易进行套期保值。当然，如果商品价格大幅上涨，期货价格上涨至看涨期权的执行价格之上，套期保值者可能面临期权买方要求履约的风险，这将给交易者造成较大的损失，因此这种套期保值操作需要谨慎。

【例17】某油厂6月份库存大豆较多，油厂预计第三季度大豆价格将在750美分/蒲式耳的价格水平上小幅波动，可能出现小幅下跌，因此油厂决定卖出9月份大豆看涨期权，行权价为745美分/蒲式耳，溢价为8美分/蒲式耳。

如果7、8月份市场价格比较稳定，9月初大豆价格小幅下跌至740美分/蒲式耳，看涨期权的价格会因为期货价格的下跌而下跌至2美分/蒲式耳，油厂可以通过低价买入看涨期权进行套期保值，从而获得6美分/蒲式耳的溢价收益，这可以弥补现货市场大豆价格小幅下跌造成的库存大豆价值的下降。

相反，如果市场价格大幅上涨，9月初大豆价格上涨至850美分/蒲式耳，看涨期权的价格也会随之上涨。如果油厂买入看涨期权进行套期保值，或者期权买方要求履约，以较低的行权价745美分/蒲式耳买入期货合约，油厂就会遭受损失，这在一定程度上抵消了现货市场价格上涨带来的库存价值增加带来的收益，但库存现货大豆价值的增加抵消了期权交易的损失。

盈亏分析报告

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1. 卖出看涨期权的盈亏平衡点

投资者若卖出一份行权价为27元、到期日为7月的看涨股票期权，以万科股票为标的，则可以获得30元的溢价。

卖出看涨期权的盈亏平衡点计算公式为：

盈亏平衡点=看涨期权执行价格+收到的权利金/100

根据公式，投资者的盈亏平衡点为：

27.3元=27元+30元/100个

2.实例分析

根据卖出期权的价内条件：行权价格大于相关资产的现行市场价格，即X>S0，当到期日万科股价（S0）高于27.3元（X），即到期日X，万科股价为28元，若期权合约被行权，投资者的盈利为（27元-28元）×100+30元=-70元。

当到期日万科股价在27.3元以下和27元以上时，如果看涨期权被行使，投资者将获得部分盈利。例如：到期日，万科股价为27.2元，如果期权合约被行使，投资者的盈利为（27元-27.2元）×100+30元=10元。当到期日万科股价在27元以下时，卖出的看涨期权未被行使，投资者可获得的最大盈利为期权费30元。从以上分析可以看出，此策略的潜在盈利是有限的，而损失是无限的。

交易策略报告

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卖出看涨期权，代表投资者对后市不看好，市场多为下跌，属于温和看跌的交易策略。因此，选择卖出看涨期权的最佳时机是投资者预计到期时标的资产价格将呈现小幅下跌走势，或认为标的资产价格不太可能达到盈亏平衡点。例如，9月1日，某投资者卖出1000手（1吨/手）CF511C14200，获得溢价68元/吨，此时卖出的看涨期权的盈亏平衡点为14200+68=14268。

情景 1：最佳情况 - 标的资产确实下跌。如果到期日时期货价格低于盈亏平衡点，您将获利。最大盈利点是期货价格跌破或低于执行价格时。

期货价格的下跌可分为急剧下跌和缓慢下跌（或呈平台型下跌）。期货价格的急剧下跌可能是由重大利空因素引起的。卖出看涨期权后，期货价格暴跌，这对投资者来说是喜忧参半。好消息是，只要期货价格低于盈亏平衡点，就可以赚取全部期权费；坏消息是，即使价格大幅下跌，最大盈利也只是期权费。例如，对于上述看涨期权，即使期货价格保持在14000以下，最大盈利=68×1000=68000元

情景二：次优情况——标的资产缓慢下跌，只要期货价格在到期日前处于底部支撑位或形成窄幅震荡格局，应该会有小幅盈利，但如果投资者选择平仓，盈利就不大了。

如果投资者不想过早平仓，但仍想增加利润，可以：（1）卖出一份行权价较低的看跌期权；或（2）卖出一份行权价相同的看跌期权。

情景三：最坏情况——标的不跌反涨。如果标的缓慢上涨，为避免无限亏损，除非平仓，否则应采取谨慎对冲的态度。如果选择平仓，条件应该是投资者认为短期缓慢上涨已经明显显示出主力多头的意图。相反，如果投资者认为上涨只是昙花一现，到期前会再次下跌，此时可以买入看涨期权或期货多单。

由于卖出看涨期权是一种风险较高的策略，所以一般情况下，应该在盈亏平衡点之上设置止损点，以便一旦出现大幅上涨行情，可以止损退出。

相关知识广播

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期权具有套期保值和投机两种实际功能。投资者通过买入或卖出看涨期权或看跌期权，不仅可以达到套期保值的目的，还可以获得商品或期货合约价格涨跌带来的获利机会。如今，期权交易在西方发达市场经济体的许多交易所和场外市场相当活跃，品种日益增多，规模日益扩大，具有广阔的发展前景。

期权又称选择权，是指持有人在一定期限内有权按照双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产。期权与远期或期货合约是根本不同的证券，二者均约定在未来某一天买入（或卖出）原始资产。

期权的交易，其实就是“权利”的买卖。对于权利的持有者，也就是买方来说，买入权利并没有得到任何商品，而只是买入了一种权利。这种权利使他可以在一定期限内（也就是“到期日”之前）以一定的价格买入或卖出一定数量的某种商品，但前提是他在买入时必须支付一定的价格。对于期权的卖方来说，他必须承诺在买方行使期权时，在期权的有效期内卖出或买入。这是他必须履行的义务，但可以收取一定的费用作为补偿。这种费用叫做期权费，或期权费、期权价格或期权权利金。

根据期权相关的买卖性质，期权合约分为看涨期权和看跌期权。前者赋予合约持有者在未来某个时间以预先约定的价格买入资产的权利，后者赋予合约持有者以约定的价格卖出的权利。欧式期权一般只能在到期日决定执行或放弃。不过，美式期权和欧式期权的名称并不是地理概念。许多美国交易所交易欧式期权，反之亦然。

期权还可以作为基本金融工具与其他金融衍生品相结合，形成远期利率协议期权、期货期权、股指期权、互换期权和期权期权等。期权具有两种实际功能：套期保值和投机。投资者通过买入或卖出看涨期权或卖出看跌期权，不仅可以达到套期保值商品或期货合约价值的目的，还可以因商品或期货合约价格的涨跌而获得获利机会。作为投机手段，投资者可以先买入后者再卖出期权，从买入期权与卖出期权之间的溢价差中获利，也可以从履行期权合约中获利。