现代投资组合理论

它不仅显示出最优的资产组合，而且解决了资产组合优化问题，帮助投资者确定有效的资产组合，使得投资者在给定的风险条件下获得最大的收益，或者在给定的收益水平下承担最小的风险。该理论首次使资产组合分析真正实现了科学化、严谨化、程序化和量化，从而确立了它在证券投资理论体系中的重要地位。

马科维茨现代投资组合理论对证券投资理论体系的理论贡献主要体现在：

首先，在现代投资组合理论出现之前，学者们在研究不确定条件下的投资行为时，往往假设投资者的目标是最大化预期货币收益，在投资中只关注资产的预期收益而忽略资产的风险。Markowitz从效用的角度研究投资者的投资目标，认为投资者不仅要关注资产组合的预期收益，还要关注资产组合的风险。他把投资者的效用水平看作资产组合预期收益和风险的函数，效用水平是资产组合预期收益的增函数、风险的减函数。Markowitz认为投资者的投资目标应该是最大化预期效用，为了提高投资者的效用水平，必须进行有效的资产组合，在给定的收益水平下降低风险，或者在给定的风险水平下提高收益率。马科维茨将预期效用理论纳入投资组合理论的研究方法是新古典经济学在证券投资理论研究领域的具体体现，为证券投资理论的发展奠定了坚实的经济理论基础。同时，这也是投资领域研究的一个进步，因为该理论更加现实地解释了投资者的投资行为。但是，由于新古典经济学中边际效用分析方法的局限性，预期效用理论也并不完善。

其次，马科维茨在其模型中首次运用数理统计方法分析资产组合的收益与风险，将严谨的数学推导引入证券投资理论的分析，开创了投资领域量化分析的先河。从此，证券投资领域的分析方法由理论分析转向理论分析与实证分析并重，实现了证券投资领域研究方法的创新。同时也为资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、期权定价公式等理论模型的诞生奠定了坚实的基础。

第三，在马科维茨资产组合理论诞生之​​前，投资组合中某一资产比例的确定往往缺乏严谨的科学依据，通常是通过历史实证法、等比例法等方法来确定的。而马科维茨模型则通过严谨的数学分析来确定资产组合中的最优投资比例，弥补了上述研究方法的不足。同时，马科维茨模型还构建了资产组合的有效边界，使得投资者可以根据自身的风险偏好选择适合自己的最优投资组合。这也为投资者和基金管理人在实际操作中构建了严谨的理论基础。

第四，马科维茨投资组合理论的诞生也改变了证券投资者长期以来持有的投资理念。长期以来，证券投资者普遍持有的投资理念是追求预期货币收益最大化，至于“风险分散”，他们认为持有的资产越多，分散风险的效果就越好，而没有关注资产之间的收益。