无论是“交银指数星球”，还是“交银全明星”，交银投顾从未配置过黄金；（据我所知，交银投顾很早就把黄金纳入了数据回测的系统模型中，但到现在还没纳入投资组合中）

华安投顾旗下的“华安工匠团队”并不配置黄金基金，尽管他们的“华安黄金Easy”名声大噪……

市场上也有知名的大型投资顾问，例如兴全投顾、中欧财富投顾等，但我没看到他们配置黄金基金。

1、专业机构为何不愿意配置黄金？

“乱世买黄金”、“黄金抗通胀”、“各国央行都在囤黄金”这些简单的知识点，专业机构都不会不知道~~

小林给出了两点理由：

1、黄金波动大，风险高，而且黄金周期很长，一旦下跌，需要很长时间才能恢复。

2、实物黄金的供给和工业需求非常稳定，但人们疯狂买卖的原因更多是受情绪驱动（避险、抗通胀、投机等）。换言之，黄金的涨跌很难量化和分析，也不容易向上级和客户解释清楚……

我们先简单验证一下肖林提出的第一点：黄金波动大，周期长。

小林视频里用的数据比较老了，时间跨度长达20-30年，我感觉对于我们国内的投资者来说，并没有太大的实际参考价值。

因此，我选取了我国现有的基金来进行比较和说明。

①对于A股，选取同样具有“稳定需求”的沪深300指数和红利低波指数；

②从2019年5月到现在，我们刚刚经历了牛市到熊市的转换，所以只要看看过去五年的表现就行了。

从上表我们可以看出：

1、金价过去五年涨幅达到91%，非常不错，不仅远超沪深300指数，也跑赢了标普500。

2、但是！过去5年，黄金的最长平仓时间长达1001天，也就是说，一旦下跌，需要近三年的时间才能反弹。

3、任何时候买入黄金，持有1年，盈利的概率只有62%，远低于美股的85%和股息指数的95%。

这样简单的对比，大家应该就能明白小林说的“黄金波动性大，风险大”是什么意思了~

看了数据对比之后，我简单粗暴地得出了一个不精确的结论：

如果想要追求长期高收益，不妨直接选择$纳斯达克100指数(.NDX)$；

如果你追求稳定，不妨选择$Dividend Low Volatility (CSIH30269)$。

那是不是说黄金就没有投资价值了呢？

当然不是！

黄金虽然波动较大、反弹周期较长，但其优势在于与其他资产几乎呈“负相关性”。

如下图所示，只有黄金与其他四只基金“全部呈负相关”。

这非常重要。

无论是负相关还是不相关，一旦纳入投资组合，都能起到对冲波动、分散风险的作用。

2. 使用“永久投资组合”验证黄金配置价值

在知名的投资组合中，黄金持有量最大的是“永久投资组合”。

这种投资组合的配置思路在《哈利·布朗的永久投资组合：一种应对市场波动的无与伦比的投资方法》一书中提出过，但或许是因为作者在金融圈并不是特别出名，“永久投资组合”这个概念很少被提及。

“永久组合”对于普通投资者来说是一种简单、有效、安全的资产配置方法。

配置为：股票、债券、黄金、现金各25%。

这四种资产类别恰好在四种宏观经济环境中表现出色：

1. 经济回升：股票、大宗商品

2. 经济衰退：债券、货币

3. 通胀上升：大宗商品、现金

4. 通胀下降：债券、股票

之所以简单粗暴地将25%的比例平均分配，是为了“均摊风险”——一旦在某个经济时期出现极端情况，单一资产不会暴露太多，不至于对整体投资组合造成致命影响。

“永久组合”的另一大特点是“风雨无阻”，无论宏观经济如何变化，这四大资产类别的占比只需维持在25%左右，无需选择时机，老少皆宜。

太远了~

回到黄金。

1. 构建3个组合来验证黄金配置的价值

① 永久组合（标准版）

② 永久组合（无金版）

③ 永久投资组合（黄金换成纳斯达克）——有人曾经说过“买黄金不如买美股”，所以想看看“区域分散化VS资产类别分散化”哪个更好。

回测数据如下：

1）将黄金从永久投资组合（仅股票、债券和现金）中剔除后，过去五年的涨幅从31%减半至14%。同时，过去五年的“最大回撤”也从-7%增加至-10%！在任何时点买入并持有一年的获利概率也从81%降至70%！

本来以为虽然去掉了黄金基金，但是纯债券基金和货币市场基金的比重增加了，这两个都是稳定资产，应该可以降低投资组合的风险。

没想到最大回撤和盈利胜率更惨！

可能是因为沪深300也上升至33%，股票占比过高，拉低了组合整体的表现。

2）当黄金基金替换为纳斯达克指数时，虽然回撤波动性增大，但涨幅和盈利概率也大幅增加。

3）仅看2022年的熊市，配置黄金的标准版永久投资组合跌幅最低。

这次比较也让我感受到了分配一些金币对于提高组合稳定性的作用。

2. 股票仓位有没有更好的选择？

现在“上证300”表现不好，想问问我们国内的投资者有没有更好的股票仓位选择？

因此，我建立了三种基金组合以供比较：

1）直接用“红利低波”替代“沪深300”：波动性和回撤性明显降低，整体组合更稳健，尤其在2021/2022震荡行情/熊市期间，依然能获得正收益，近五年穿越牛熊市后的涨幅也更高。

2）加入“纳斯达克”，进一步“区域分散化”：神奇的是，加入纳斯达克后，投资组合的“盈利能力”大幅提升至91%！美股真是轻松模式，随时买入，躺平，即使中途出现大的波动回调，也能迅速反弹，不断创下新高。

总之：

1、专业机构投顾不愿意配置黄金，肯定有他们的理由；但是我们散户投资者还是可以买一些黄金作为配置，分散风险的。

2、国内投资者在参考“永久组合”配置思路时，可以运用“哑铃策略”来增加股票仓位的盈利概率。比如我举的例子：一端是波动性较低的稳定分红，另一端是弹性较高的纳斯达克。而且美股的配置可以进一步实现区域分散化。