文武游侠 03-08 22:32

你的文章写得很好，特别是黄金理解的四个层次，很精妙，手动点赞，我想补充以下四点：

1、很多人对BTC作为另一种货币替代品的作用的理解其实并不全面，很多国家才刚刚开始开放BTC ETF，现阶段其地位远不如法币，更别说黄金了。战争年代，法币崩盘，军火贸易是用黄金来支付的，结果二战末期美国拥有最大的黄金储备。现在的战争形式更加多样，BTC的价格基本和军火贸易、黑市贸易呈强正相关。有些机构想交易一些特殊商品，只要约定好一定时间范围内的比特币价格作为结算价，然后做多空对冲，再完成交割过户，基本就能绕开各国政府的监管，是一种新型特殊通道货币的雏形。（这也是很多国家在BTC早期抵制的原因）逐渐开放BTC，使其正规化，本身就是黑社会活动风险溢出的指标，也隐含着世界实际的动荡程度。从这一点上看，它与黄金类似，它不仅仅是另一种货币。

2、上海金为什么贵？黄金国内市场即上海金和黄金国外市场即国际金价之间有一个人民币汇率，人民币贬值时期，上海金的涨幅大于国际金价的涨幅，当然人民币升值的时候，上海金的涨幅小于国际金价的涨幅。黄金是全球全流通市场，不存在因地域性而导致的“天然高价”。

3、从布雷顿森林体系解体（1971年尼克松时代）以来，黄金实际年化复合收益率大概在8%左右（超过50年）。长期是多长？如果是三到五年的维度。还是要考虑时机的，比如2015年追A股，直接买指数就行，现在还没解绑。但是买黄金收益翻倍了。（毕竟世界上没有几个国家像美国股市那么好。）其实早在1973-1980年黄金就涨了十倍。黄金投资是一个超长周期，是可以和康德拉季耶夫周期比肩的资产，很多人觉得这个东西没有收益，因为很久没暴涨了，很正常。人的一生有几个40年？谁能预测什么时候还会有下一个1973-1980。每个人的认知都受到历史和时间的限制。

4、我们讨论“黄金”的时候，说的是实物黄金或者现货黄金，其实是从金融属性和货币层面去分析它的价格。黄金股其实是另一个层面的东西，研究黄金股，需要了解的不仅仅是金价。黄金本质上是商品，既然是商品，就有供给和需求。黄金首先是不可再生资源，全球总量18万吨，开采出来就没有了，根据国际黄金协会2023年底的统计，全球还有5.9万吨可开采储量。金价从19年到20年一路飙升，那两年黄金股也迎来了主要的上涨浪潮。因为利润飙升，涨的都是利润。但是20年中期以后，随着相应的开采、运输销售成本的增加，尤其是新进成本的激增，金矿公司的利润增速下降，估值也下来了。现阶段，现货黄金宽幅震荡，但黄金股却下跌。近期金价不断创下新高，但巴里克和纽蒙特在美股市场的表现却很一般。原因有两点：

1）生产成本暴涨。2023年，海外黄金生产成本几乎达到历史最高水平，较2019年增长近40%。平均价格已达到每盎司1314美元。

2）矿脉越来越少，现有金矿含金量还在不断降低（平均一吨矿石含金量从1.3克降到1.2克左右），纽蒙特2023年10-12月财报显示亏损幅度较去年同期增长近一倍。当金价上涨对公司盈利有非常小的边际改善时，股票就会陷入调整，当金价突破一定关口，给公司盈利带来比较明显的利好预期时，股票就会上涨。但黄金股的弹性相当夸张，山东黄金、中国黄金都创造了数十倍的涨幅，这需要更多的时机把握，以及对黄金生产成本周期和供需相当熟悉，是一个水平非常高的品种，不是专家就能做到的，当然收益也是非常梦幻的，这也是为什么大多数人对黄金的理解只停留在货币层面。然后把这些理解拿来买股票，最后发现玩不了。看不懂。最后还要研究供需。

回到正题上来。黄金价格上涨还有一个内在的驱动力。因为供应有限。但这也是一个长期的故事。

最后我想说，无论是1940年的金美元锚定，还是1971年的体系解体，都是美元霸权逐渐加强的一个时代。而现在，我们或许正处在美元霸权逐渐弱化的另一个时代的开始。

与其说这是“历史最高纪录”，不如说这是一个历史性的开端、一个新时代。

我认为，任何投资黄金却没有意识到这一点的人，都没有充分了解黄金。