野村证券表示，中国股票在 MSCI 世界指数中的份额在过去十年中大幅增加，其权重从 2011 年的 2.2% 上升到 2021 年的 4.9%。随着中国向海外投资者开放市场，这种上升趋势将在未来继续。
在比重不断提高的同时，中国经济仍在快速增长，有望超过美国成为世界第一大经济体。
国际货币基金组织此前预测，从现在到 2026 年，中国经济预计将增长 45%。同期美国经济将增长 22%。如果预测成真，人民币继续升值，中国最早可能在 2026 年成为世界最大经济体。
尽管中国规模庞大、广度广阔，但全球投资者并未给予中国应有的关注，而且它在大多数全球投资组合中的代表性不足。
野村证券的研究发现，全球最大的主权财富基金挪威（Norges）和全球最大的养老基金CalPERS（加州公务员退休基金）等世界知名基金中，只有不到4%的资产被配置到中国资产中。挪威在华的投资甚至比英国等发达市场还要小。
这可能是由于MSCI等全球指数编制者将中国归类为新兴市场，并且由于外资所有权限制和自由流动限制而限制了中国的权重。
基金的“母国偏好”也加剧了这一现象，世界上最大的养老金和主权基金，如 GPIF（日本）、NPS（韩国）、CPPIB（加拿大）和挪威（挪威），更愿意投资于本国市场而不是其他地方。
但是，随着信息壁垒的减少、对冲技术更先进的以及许多地方的股票市场规模缩小，“本国偏好”的概念已经过时了。现在是时候将中国视为一个独立的资产类别，并增加投资资源和资本的数量。
野村证券表示，近年来，一些世界上最大的养老金和主权财富基金已经开始重新调整其市场的权重，以增加对国际股票的敞口。随着全球主要养老基金实施这一过程，中国股市将成为最大的资产类别受益者。
这
加拿大养老金计划投资委员会 （CPPIB） 就是一个很好的例子。2016 年，该机构在中国的投资不到 5%，现在已上升到 13%。最新的计划是到 2025 年将中国投资份额提高到六分之一 （17%）。
投资中国有显著的多元化优势
野村证券表示，投资中国股市也有明显的多元化优势。
中国的 GDP 在过去十年中翻了一番多，这一变化也反映在中国股市的构成上。
金融股在 MSCI 中国指数中的份额已从 2011 年的近 35% 下降到今天的 14.5%。
与此同时，以阿里巴巴为代表的非必需消费品的份额已从 2011 年的 6.2% 攀升至目前的 34%。以腾讯为代表的通信服务行业所占的比例也攀升至 20.5%。医疗保健行业的份额也在上升，从 10 年前的不到 1% 上升到今天的 6.7%。
野村证券强调，阿里巴巴和腾讯等中国互联网巨头几乎都是国内企业。这与亚马逊和苹果截然不同，后者超过四分之三的收入来自英国以外的国家。
这意味着中国股市在其他地区的收入损失有限，海外投资者可以通过直接投资中国股市来改善风险分散。
投资中国股票市场还将使海外投资者能够直接进入拥有 14 亿消费者的单一实体市场，而更大比例的投资将为资产所有者提供更高的回报和多元化。
中国 A 股的盈利增长较好，但估值存在显著折让
野村证券表示，与美股相比，中国A股的盈利增长水平更高，但存在明显的估值折让。
在盈利预期增长方面，路透社终端统计数据显示，目前市场分析师认为 MSCI 中国指数从 2021 年到 2023 年的年利润增长超过 16%，从 2020 年到 2022 年的复合年增长率为 17.5%。这比 MSCI 美国和 MSCI 日本同期的预测要稳定得多。在此期间，后两个市场的利润增长波动较大，2023 年利润增长将显著放缓。
中国股市也比美国股市有很大的折扣。美国和亚洲之间的估值差距目前处于六年来的最高水平。
MSCI 美国指数的 2021 年远期市盈率已攀升至 22.8。与此同时，MSCI 亚洲（日本除外）和 MSCI 中国 2021 年的市盈率分别为 15.8 和 15.9。这意味着美国股票的投资者将不得不支付比亚洲地区股票 43% 的溢价。
从 PEG 的角度来看，结论是相似的。
根据目前的市场预期，2021年至2023年，MSCI中国指数的每股收益将以16.7%的复合年增长率增长，而该指数2021年的市盈率仅为15.9。这使得 MSCI 中国的 PEG 指标为 0.95。
相比之下，市场预期 MSCI 美国指数同期每股收益仅增长 10.8%，而该指数在 2021 年的市盈率高达 22.8，这使得 MSCI 美国 PEG 比率达到 2.11，是 MSCI 中国的两倍多。
野村证券还提醒投资者，目前市场对 MSCI 美国收益的看法并未反映出美国可能出台的新公司税收政策。
拜登民主党政府的主要政策选择之一是提高公司税。如果美国政府提高公司税率，目前的盈利预期将受到挤压，美国股市的 PEG 比率将进一步上升。
野村证券总结道，从传统的投资方式出发，投资者将看到未来几年中国 A 股将比美国股票便宜，投资者应该放弃固有的偏见，在基准指数给出指导之前开始增持中国 A 股。