香港是全球最重要的离岸人民币业务中心。过去几年，香港在离岸人民币市场发展方面一直处于领先地位。然而，我们应该以更广阔的视角来看待当前的事态发展。例如，在当前宏观经济背景下，哪些因素将对离岸人民币市场未来的发展发挥重要作用。

当我们考虑离岸人民币市场的发展潜力时，研究欧洲美元市场的发展具有启发意义。这有助于我们了解推动欧洲美元市场的关键因素以及这些因素在当前离岸人民币市场环境中发挥的作用。

与欧洲美元市场的比较

深入研究两个市场之间的异同有助于解释离岸人民币市场活动的演变以及如何为其进一步发展做出贡献。下面我们将从四个方面对这两个市场进行比较。

经济总量和贸易集中度

欧洲美元市场是美元的海外市场。同样，作为世界第二大经济体和第一大贸易国，中国经济的快速增长以及与世界其他地区的巨大贸易量足以支撑离岸人民币市场的发展。

跨境人民币结算相关政策实施以来，中国内地约10%的贸易总额、12%的外商直接投资和4%的境外直接投资以人民币结算。相比之下，日本约30%的贸易以日元结算，欧元区50%至60%的贸易以欧元结算，美国80%至90%的贸易以美元结算。特别是贸易自由化和直接投资以人民币结算后，人民币交易潜力巨大，将更加国际化。我们相信，中国的经济增长及其全球联系将在未来几年继续支持离岸人民币市场的整体发展。

货币可兑换性以及在岸金融市场的深度和流动性

欧洲美元市场是可兑换货币的离岸市场，与深厚且流动性强的境内金融市场有着广泛的联系，这也为离岸市场提供了支撑。

但离岸人民币市场是非完全可兑换的货币市场，与在岸金融市场的联系仍然有限。人民币已在经常项目和直接投资等某些资本项目下实现可兑换，而证券投资等其他跨境资本流动则必须遵守规定的额度。

需要打通在岸和离岸市场之间的更多双向流动渠道，以促进离岸人民币交易活动。几年前，这些想法听起来遥不可及，但今天，我们离实现它们越来越近，反映出离岸人民币市场的快速变化。但正如我们所同意的，这将是一个渐进的过程，不会也不应该一蹴而就。

对此，香港金融管理局（金管局）一直与内地当局合作，进一步扩大在岸人民币市场与离岸人民币市场之间的资金流动，并取得了重大进展。近期，人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度增加2000亿元人民币，总额达到2700亿元人民币。深圳前海跨境人民币贷款试点也已启动。在前海注册的企业可以利用香港银行的人民币贷款用于前海的发展。

我期待进一步简化政策安排，让目前以美元结算的跨境交易都可以选择以人民币结算。相应地，随着中国资本项目的开放，人民币在中国内地的跨境流动将持续宽松。资本项目管制的放松、离岸人民币市场的拓展、在岸市场的金融深化可以相互促进，从而促进离岸人民币市场的发展……（全文请阅读《中国金融》印刷版2013年第17期）

(作者为香港金融管理局副总裁)