（二）考虑资金时间价值的评价指标1.指标计算 （1）净现值 【例题 29单选题】甲企业拟新增一投资项目，年初一次性投资 500 万元，可使用年 限为 年，当前市场利率为9%，每年年末能得到 200 万元的净现金流量，则该项目的净现 A．-l00.OOB．-6.26 C．6.26 D．100.O0 【答案】C 【解析】净现值=200PVA9%，3-500=2002.5313-500=6.26（万元） 由于此题没有给出系数，可以利用： 200/(1+9%)+200/(1+9%) -500=6.26（万元）（2）现值指数 【例题 30单选题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资 500 万元， 建设期为3 年，经营期为l0 年，经营期每年可产生现金净流量130 万元。若甲企业要求的 年投资报酬率为 9%，则该投资项目的现值指数是( )。(已知 PVA 9%，l3=7.4869，PVA9%， l0=6.4177，PVA9%，3=2.5313)（2009 A.0.29B.0.67 C.1.29 D.1.67 【答案】C 【解析】现值指数=130(7.4869-2.5313)/500=1.29 （3）内含报酬率 一般算法： 【例题31单选题】某投资方案，当折现率为8%时，其净现值为108 元，当折现率为 10%时，其净现值为-25 元。

该方案的内含报酬率为（ A.9.78%B.9.12% C.9.62% D.10.14% 【答案】C 【解析】利用插补法 108 25 i=9.62%简便算法： 【例题 32单选题】丁公司拟投资一个项目，投资在初始一次投入，经测算，该项投 年，每年年末的现金净流量相等，投资回收期为2.6667年，则该投资项目 的内含报酬率为( )%。（已知PVA17%，4=2.7432，PVA20%，4=2.5887) A.17.47 B.18.49 C.19.53 D.19.88 【答案】B 【解析】经营现金净流量PVAr，4-投资=0 PVAr，4=投资/经营现金净流量=2.6667 7432 r=18.49%2.指标影响因素 【例题 33多选题】企业在计算下列固定资产投资决策分析指标时，需要直接利用资 金成本信息的有( )。(2007 A.现值指数B.净现值 C.投资回收率 D.投资报酬率 E.内含报酬率 【答案】AB 【解析】现值指数、净现值要用资金成本作为贴现率来计算，要直接利用资金成本信息， 所以选项A、B 正确；投资回收率-年均现金净流量/投资总额，投资报酬率=无风险报酬率+ 风险报酬系数标准离差率，这两个指标都用不到资金成本的信息；内含报酬率本身就是贴 现率，它的计算也用不到资金成本的信息。

【例题34多选题】下列各项中，影响固定资产投资项目现值指数高低的有( A.投资项目的预计使用年限B.不考虑所得税的前提下，投资项目形成固定资产的折旧方法 C.投资项目生产产品的市场销售价格 D.投资人适用的企业所得税税率 E.投资人在投资项目使用年限内每年确定的现金股利分配额 【答案】ACD 【解析】现值指数=项目投资后各年现金净流量的现值合计原始投资现值，而“现金 净流量=销售收入-付现成本-所得税”，因此A、C、D 是正确的选项；折旧是非付现成本，不 作为现金流出，在不考虑所得税的前提下，折旧不影响现金净流量，所以B 不选；股利不影 响项目现金流量，所以E 3.指标间的关系指标之间的关系 第一，都考虑了资金时间的价值；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量； 第三，在评价方案可行与否的时候，结论一致。 当净现值＞0 时，现值指数＞1，内含报酬率＞资金成本率； 当净现值=0 时，现值指数=1，内含报酬率=资金成本率； 当净现值＜0 时，现值指数＜1，内含报酬率＜资金成本率。 指标净现值 现值指数 内含报酬率 相对指标/绝对指标 绝对指标 相对指标 相对指标 是否受设定贴现率的影响 【例题35单选题】某投资方案的现值指数为1，其采用的贴现率为8.5%，则该投资 方案的内含报酬率为（ A.0B.8.5% C.4.25% D.1.5% 【答案】B 【解析】内含报酬率是净现值为零或现值指数为1 时的报酬率。

计算题部分 【考点一】固定资产投资决策 【例题36计算题】某公司原有普通股8000 万元，资金成本12%，长期债券1000 万元， 资金成本10%。现向银行借款1000 万元，借款年利率为8%，每年复利一次，期限为4 筹资费用率为零。该借款拟用于购买价值为1000万元的大型机器设备，购入后即投入生产， 每年可为公司增加营业收入800 元,每年增加付现成本为400 元。该设备可使用4 线法计提折旧，期满无残值。该公司适用所得税税率为30%。向银行借款增加了公司财务风险，普通股市价由22 元跌至20 元，每股股利由2.64 元提高到2.8 元，对债券的市价和利 率无影响。预计普通股股利以后每年增长2%。（参考资料：［PVA8%，4=3.3121；FVA8%，4=4.5061； FV8%，4=1.3605］ 根据上述资料，回答下列问题： （1）该公司的综合资金成本为（ A.13%B.12.76% C.14.36% D.14.6% （2）以8%为折现率计算该公司投资项目的现值指数为（ ）。（计算结果保留4 A.1.3248B.1.1758 C.1.4738 D.1.6726 （3）若该公司购买的机器设备每年取得经营收益的期望值为 315 万元，其标准差为 45.66 万元，如果企业以前投资相似的项目的投资报酬率为 18%,标准离差率为 60%,无风险 报酬率为6%,则该投资项目的风险报酬率为（ A．12.566%B．14.495% C．8.899% D．2.899% （4）若该公司计划3 年收回用于购买机器设备的1000 万元借款，每年应收回的投资额 ）万元。

(PVA8%，3=2.5771；FVA8%，3=3.2464；FV8%，3=1.2597；PV8%，3=0.7938)A．388 B．308 C．794 D．794 【答案】（1）C 【解析】（1）股票资金成本= 债券资金成本=10%借款资金成本=8%（1-30%）=5.6% 综合资金成本=16% 10000 8000 +10% 10000 1000 +5.6% 10000 1000 =14.36% （2）初始投资=1000 万元 折旧=1000/4=250（万元） 各年经营现金净流量=净利+折旧=(800-400-250)(1-30%)+250=355（万元） 现值指数= 1000 3121 =1.1758（3）标准离差率=45.66/315=14.4952% 该投资项目的风险报酬率=0.214.4952%=2.899%（4）1000=APVA8%，3 则：A=1000/2.5771=388（万元） 【例题 37计算题】某企业计划进行某项投资活动，原始投资额 200 万，其中固定资 产120 万，流动资金投资80 万。建设期2 年，经营期5 年，建设期资本化利息10 万，流动 资金于建设期结束时投入，预计第7 年末固定资产变现处理收入8 万，到期投产后，年收入 170 万，付现成本80 万/年。

固定资产按直线法折旧，税法规定折旧年限5 年，税法规定的 万元，全部流动资金于终结点收回。该企业适用的所得税率25%，要求：（1）方案投产后第1 年的经营现金净流量为（ ）万元。 A.25 B.53.75 C.73.75 D.90 （2）方案终结点的现金净流量为（ ）万元。 A.73.75 B.153.75 C.158.75 D.161 （3）方案包括建设期的静态投资回期为（ A.2.71B.2.94 C.4.71 D.4.94 （4）该企业所在行业的基准折现率为10%,计算方案的净现值为（ ）万元。 A.89.72 B.93.21 C.101.25 D.117.26 （PVA10%,7=4.8684;PVA10%,2=1.7355;PV10%,7=0.5132;PV10%,2=0.8264） 【解析】（1）折旧=（120+10-5）/5=25（万元） 方案投产后第1 年的经营现金净流量=170（1-25%）-80（1-25%）+2525%=73.75 （万元） （2）回收残值流量=8-325%=7.25（万元） NCF7=73.75+80+7.25=161（万元） （3）乙方案不包括建设期的静态投资回期=200/73.75=2.71（年） 乙方案包括建设期的静态投资回期=2+2.71=4.71（年） （4）乙方案的净现值=73.75（4.8684-1.7355）+87.250.5132-800.8264-120 =89.72（万元） 【考点二】证券投资决策 【例题38计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。

现有 元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N 公司股票现行市价为每 元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。目前无风险收 益率为3%，甲企业的风险报酬系数为10%，M 股票的标准离差率为50%,N 股票的风险报酬率 为3%。 要求根据以上资料回答下列问题： A.5%B.6% C.8% D.10% A.9B.7 C.9.36 D.7.95 A.7B.10 C.8.3 D.6 （4）应投资购买（ A.M股票 B.N 股票 C.组合投资 D.不一定 【答案】（1）C 股票的投资人要求的必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=KF+βV=3%+10% 50%=8% 公司股票价值=0.60/6%=10（元）（4）由于M 公司股票现行市价为9 元，高于其投资价值7.95 公司股票目前不宜投资购买。 公司股票现行市价为7元，低于其投资价值10 公司股票值得投资，甲企业应购买 公司股票。【例题39计算题】已知：A 公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日）， 要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5 年期，面值均为1000 元的债券，其中：