美国金融危机的根源与启示 估计不足酿苦果 2008-09-22 12: 22 东方网 9 月 22 日消息： 雷曼兄弟申请破产保护、 美林“委身” 美银、 AIG 告急等一系列突如其来的“变故” 使得世界各国都为美国金融危机而震惊。 华尔街对金融衍生产品的“滥用” 和对次贷危机的估计不足终酿苦果。事实上， 早在 2007 年 4 月， 美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险； 从 2007 年 8 月开始， 美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增 加 市场信心， 美国股市也得以在高位维持， 形势看来似乎不是很坏。 然而，2008 年 8 月， 美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌， 持有“两房”债券的金 融机构大面积亏损。 美国财政部和美联储被迫接管“两房” ， 以表明政府应对危机的决心。 但接踵而来的是： 总资产高达 1. 5 万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄 弟和美林相继爆出问题， 前者被迫申请破产保护， 后者被美国银行收购； 总资产高达 1 万亿美元的全球最大保险商美国国际集团（AIG） 也难以为继； 美国政府在 选择接管 AIG 以稳定市场的同时却对其他金融机构“爱莫能助” 。

如果说上述种种现象只是矛盾的集中爆发， 那么问题的根源则在于以下三个方面： 第一、 美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。 居者有其屋曾是美国梦的一部分。 在上世纪 30 年代的大萧条时期， 美国内需萎靡不 振， 罗斯福新政的决策之一就是设立房利美， 为国民提供住房融资， 帮助民众购买房屋， 刺激内需。 1970 年， 美国又设立了房地美， 规模与房利美相当。 “两房 ” 虽是私人持股的企业， 但却享有政府隐性担保的特权， 因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。 从上世纪末期开始， 在货币政策宽松、 资产证券化和金融衍生 产品创新速度加快的情况下， “两房” 的隐性担保规模迅速膨胀， 其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由 1990 年的 7400 亿美元爆炸式地 增长到 2007 年底的 4. 9 万亿美元。 在迅速发展业务的过程中， “两房” 忽视了资产质量， 这就成为次贷危机爆发的“温床” 。 第二、 金融衍生品的“滥用” ， 拉长了金融交易链条， 助长了投机。 “两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款， 通过资产证券 化将其转换成债券在市场上发售， 吸引投资银行等金融机构来购买， 而投资银行利用“精湛” 的金融工程技术， 再将其进行分割、 打包、 组合并出售。

在这个过程 中， 最初一元钱的贷款可以被放大为几元、 甚至十几元的金融衍生产品， 从而加长了金融交易的链条， 最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值， 这 就进一步助长了短期投机行为的发生。 但投机只是表象， 贪婪才是本质。 以雷曼兄弟为例， 它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流， 没有人比他们更懂风险的含义， 然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运， 其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约 1/3 的股票， 并且只知道疯狂地去投机赚钱， 而较少地考虑其他股东 的利益。