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尽管民主党和共和党的政策立场针锋相对，但政府违约是双方都不愿意接受的情况，因此提高或暂停债务上限几乎是必然结果。

目前来看，本轮比较可能出现的情况是小幅提高或暂时暂停债务上限，为双方谈判创造更多时间。

——中国金融四十青年论坛成员、国盛证券首席经济学家熊原； 刘新宇 国盛证券宏观分析师

*本文摘自国盛证券研究所2023年5月18日发布的报告《一文看懂美国债务上限》，详细内容请参见相关报告。 文章不构成投资建议，不代表CF40立场。

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1.美国债务上限是多少？

在美国“三权分立”的政治体制下，国会拥有财政审批权，政府财政支出或发债都需要国会批准。 债务上限是指国会通过立法允许联邦政府承担的最大债务金额，类似于“信用卡限额”。

设定债务上限的目的，一方面是为了避免政府债务过度膨胀，另一方面是为了方便政府融资。 在债务上限范围内，政府新增债务无需国会批准； 一旦达到上限，政府将无法增加新的债务，只能通过国会立法提高或暂停债务上限。

2. 未能提高债务上限会产生什么后果？

债务上限触及后，如果国会未能立即提高或暂停债务上限，政府可以先采取“非常措施”维持运营，例如削减非必要支出、赎回持有的证券等，这将消耗财政部的存货资金。 ; 当财政部资金耗尽时，政府将被迫“关门”，即将发行的美国国债将面临违约风险。

尽管历史上从未出现过美国国债大幅违约的情况，但债务上限僵局无疑会损害美国政府的信誉。 2011年8月，因债务上限问题，标准普尔将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，引发市场剧烈动荡。 穆迪研究显示，如果美国国债违约，美国GDP将下降4%，近600万人将失业，失业率将超过7%，股市将下跌多达三分之一，并且会造成家庭财富的损失。 12万亿美元。

3、美国债务上限现状如何？

1月19日，美国联邦政府债务触及31.38万亿美元的法定上限。 此后，美国财政部采取了一系列“非常措施”。 美国财长耶伦表示，国债资金最早可能在6月1日就全部用完。

4月26日，众议院通过共和党提出的《限制、储蓄、增长法案》，允许债务上限提高1.5万亿美元或暂停至2024年3月31日，但须大规模削减政府支出。 、废除新能源税收抵免等遭到民主党人集体反对，白宫明确表示只会接受无条件提高债务上限。

5月16日，双方举行第二轮谈判，但仍未达成协议。 从市场交易结果来看，当前1年期美国主权CDS最高已飙升至177bp，创历史新高。 2011年和2013年债务上限最关键时的债务上限仅为80bp左右，反映了市场对本轮美国国债的预期。 违约概率明显高于以往的债务上限危机。

4.历史上债务上限僵局通常会持续多久？

除这一次外，自1976年以来，美国政府债务已经22次触及法定上限。每次触及债务上限，都会上调或暂停，但时间长短不同。

1990年之前，债务上限往往在达到上限后立即提高； 但1990年以后，债务上限僵局的持续时间明显更长，2010年以后更加严重。这也反映出美国国内日益激烈的党派之争。 2010年后的9次债务上限僵局持续时间最短2个月，最长8个月，平均4个月。 本轮迄今已持续4个月。

5. 最有可能的后续情况是什么？

尽管民主党和共和党在政策主张上针锋相对，但政府违约是两党都不愿意接受的局面。 因此，提高或暂停债务上限几乎是必然的结果，包括两种情况：

（一）大幅提高或长期暂停债务上限。 要达到这一结果，民主党将需要做出更多让步，这意味着拜登政府的许多政策将被减少甚至废除；

（二）小幅提高或暂时暂停债务上限，为双方谈判创造更多时间。 例如，2021年8月触及债务上限后，先是在10月小幅上调上限但仍触及上限，最后在12月大幅上调上限。

目前来看，本轮更有可能是第二种情况。

6、债务上限僵局将对市场产生什么影响？

历史经验表明，债务上限首次触及时，对市场的影响往往并不明显； 影响在最后时刻前一个月最为显着，具体表现在美股、10年期美债收益率、美元指数、短期美债的下跌。 收益率飙升，黄金上涨。

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