文/叶青

作为天然的避风港，贵金属市场在2023年备受瞩目，上半年美国银行破产引发黄金持续上涨。 1月6日至5月4日，国际金价上涨15.96%。 国际金价在5月4日短暂触及2140美元/盎司后，出现回调，并于10月6日跌至1842美元/盎司。

不过，自10月5日以来，金价再次出现“V型”反转。 时隔42个交易日，国际金价于12月4日再次创下2152.3美元/盎司的新高。截至2023年12月26日，国际金价暂报收于2066美元/盎司，较去年同期上涨243美元。 2022年底。期货市场交易员李鑫表示，与国际金价的强劲走势相比，今年国际原油市场的需求相对疲软。

2023年国际油价整体走势较去年相对偏弱，可能与海外金融风险事件频发有关。 业内人士表示，今年一季度油价持续下跌，一度跌至64.24美元/桶。 此后，价格开始反弹。 不过，国庆前涨至88元/桶后，国际油价再次下跌，目前交投于73美元/桶。

硅谷银行破产推高金价

“近两年地缘政治冲突愈演愈烈。 虽然俄乌冲突逐渐缓和，但巴以冲突却再次爆发。 这些风险事件是央行继续增持黄金的主要动力。 此外，还有其他中央银行。 “这是出于自身外汇储备安全多元化的需要。”江新学院院长徐亚新在接受华夏时报记者采访时表示。

同时，徐亚欣表示，随着美国全球影响力减弱，各国逐渐开始去美元化进程。 为了满足自身的金融安全需求，不少央行就是基于这样的逻辑不断增加黄金储备。 这种从目前观察来看，趋势并没有减弱，反而在加强。 这也可以解释为什么世界黄金协会（WGC）公布的央行黄金购买规模近两年屡创新高。

今年3月，美国爆发地区性银行业危机，硅谷银行破产。 3月10日，经过72小时的挣扎，硅谷银行被加州金融保护与创新部（DFPI）宣布关闭，联邦存款保险公司（FDIC）成为其破产管理人。 面对这起意外的银行破产案，尽管美国监管机构于3月12日宣布了全额还款政策救助硅谷银行，但破产案引发的蝴蝶效应仍在持续，牵连多方。

3月12日，美国Signature银行宣布破产； 3月15日，美国第一共和银行被曝正在考虑出售； 与此同时，瑞士百年银行瑞信（以下简称“瑞信”）的股票和债券暴跌。 受此影响，因担心可能爆发系统性风险，美股暴跌，地区银行指数KRE跌幅减半。 投资者纷纷涌向避险资产，金价随之大幅上涨。 3月份国际金价上涨7%。

“下半年黄金市场将受到美联储利率政策的较大影响。美联储主席鲍威尔9月发表鹰派讲话，市场预计美联储将在11月或12月再次加息。” 12月黄金与利率呈负相关，利率预期较高且久期较长，使得无息黄金的回报率相对于美国国债等资产处于不利地位。金价相应下跌。”芝加哥商品交易所前战略规划总监黄锦文对华夏时报记者表示。

“自10月6日巴以冲突爆发以来，地缘政治风险让作为避险资产的黄金再次走强。美联储11月会议维持利率不变，鸽派言论让市场确认今年没有加息的可能性，而猜测明年会降息，这成为市场10月和11月通胀持续降温的主旋律，这增强了投资者的信心。 “为了应对低利率预期，金价持续上涨。”黄锦文表示。

随着金价持续上涨，市场上也出现了一波黄金买盘潮。 不过，黄锦文表示，黄金作为避险资产，应该在投资者的资产组合中占有一席之地。 黄金价格受多种因素影响，不建议非专业投资者从事期货交易。 最好根据自己的年龄、风险偏好和财务实力，定期购买黄金，包括实物黄金和黄金相关金融资产。 您可以考虑根据收入的一定比例（例如5%或10%）按月或按季度购买。

对于投资黄金，光大期货有色研究总监詹大鹏也向华夏时报记者表示，事实上，金价走高有利于金价的投资需求，但不利于消费。 世界黄金协会10月31日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年前三季度全球黄金需求（不含场外交易）达3285.7吨，同比减少3.2%。 其中，消费需求增速下降，而黄金实物投资和央行购金需求同比增加。

联合减产和价格支撑能持续多久？

与国际金价形成鲜明对比的是，2023年国际油价在震荡中经历了多次下跌。经历了3月初的短暂上涨后，油价在3月下旬大幅下跌，并于3月20日触及64.24美元/桶的高位。创全年新低，布伦特原油跌至70美元/桶，创2021年12月以来新低。

4月中旬，OPEC+减产等因素导致油价短暂反弹，但随后油价再次连续四周下跌。 7月初，受地缘政治紧张局势影响，油价持续上涨。 巴以新一轮冲突推动油价创年内新高。 然而10月下旬，油价反转再次下跌。 截至12月26日，国际油价暂收于73.68美元/桶。

“上半年主要是美联储持续加息，导致美国爆发银行业危机。 后来，它也蔓延到欧洲，瑞士信贷银行危机爆发。 欧美银行业危机引发市场对欧美经济衰退和全球原油需求下降的担忧，因此3月份国际油价持续下跌，美国WTI原油价格触及最低每桶64美元左右。”国信期货分析师范春华在接受华夏时报记者采访时表示。

经历油价暴跌后，OPEC+二季度召开会议，推出一系列减产政策，迅速发挥了稳定油价的作用。 对此，光大期货分析师杜秉钦在接受华夏时报记者采访时表示，OPEC+今年4月出人意料地宣布了减产计划。 沙特阿拉伯等8个OPEC+成员国自愿减产约115.7万桶/日，并在6月会议上决定将减产周期延长至2024年底。

与此同时，沙特表示将在2023年7月自愿额外减产100万桶/日，并根据情况延长减产期限。 在沙特的带领下，上半年OPEC+减产执行情况总体超出预期。 此外，俄罗斯年初宣布3月份主动减产50万桶/日，4月份又宣布减产期限延长至年底。 在供给端OPEC+联合深化减产支撑下，国际油价企稳反弹，加上2023年夏季成品油需求较好，进一步支撑油价上涨趋势。

但进入第四季度后，随着巴以冲突爆发，沙特与以色列建交谈判进程暂停，沙特增加原油产量的计划基本破产。 范春华表示，巴以冲突对国际油价造成扰动，但一个多月后冲突并未造成风险溢出，也没有导致中东原油产量或出口减少。

因此，范春华表示，11月份原油市场的交易逻辑再次回归到供需基本面。 三季度全球原油供应偏紧，四季度原油供应转宽松，需求明显减弱。 美国能源情报署数据显示，截至11月10日，美国商业原油库存较两周前增加1750万桶。 美国原油产量连续几周保持在1320万桶/日，较7月底增加约100万桶/日。 。

2024年黄金会上涨，油价会下跌吗？

展望2024年，市场已基本确认本轮美联储加息周期已经结束。 如果不出意外，全球其他主要央行也将逐渐追随美联储的步伐，逐步进入宽松周期。 一旦宽松周期开始，预计2024年金价走势将从乐观、悲观和基线三种模型进行粗略预测。

“从乐观模型来看，金价在今年触及2146美元/盎司的历史高位后，明年将有机会进一步测试2150-2200美元/盎司区域； 从悲观模型来看，一旦地缘政治缓和，随着避险情绪降温以及美联储降息幅度小于预期，不排除金价将在2022年测试1805美元/盎司的低点因此，在基准模型下，预计2024年金价上下区间将在1805美元至2200美元/盎司之间。 。”许亚欣说道。

对于明年金价走势，黄锦文也表示，预计明年金价将受到两大因素影响。 一是美联储降息。 总体而言，较低的利率对黄金有利。 然而，美联储实际降息的时机和幅度与投资者的预期存在巨大差异。 两者之间的博弈可能会导致金价周期性剧烈波动； 二是地缘政治风险。 一般来说，如果哈萨克冲突和俄乌战争停止，对金价将是利空。 如果冲突恶化并蔓延，将对黄金作为避险资产有利。

“基于上述两个主导因素的不同演化路径，我预计明年金价将在当前价格上下10%的范围内。根据CME Group Fed Watch数据，投资者预计美联储最早明年3月降息，2024年共降息5-7次，在目前官方利率区间5.25-5.50%的基础上下调利率125至175个基点。 ，我判断美联储将在5月或6月开始降息，全年降息2至3次。” 黄锦文说道。

同时，詹大鹏还向华夏时报记者表示，目前海外投资者认为美联储3月份开始降息的概率已经达到60%以上。 此前预期是5月份之后，从利率点阵图来看，明年会降息。 将达到3倍，高于此前预期的2倍，部分海外投行预计将达到5倍。 因此，市场气氛宽松，风险偏好持续上升，美股屡创新高，美元指数快速下跌，黄金相应上涨。

不过，詹大鹏表示，从美联储的经济和通胀数据来看，市场对美联储提前降息过于乐观。 预计降息大概率要到明年下半年才开始，降息次数为2-3次。 这也将取决于明年的美国。 经济和就业环境来来去去。 基于这一判断，短期内黄金可能仍会走强，并继续充分定价于美联储提前降息的预期中。 不过，随着预期达到或低于市场预期，黄金可能会再次出现调整，调整时间可能在明年二季度左右。

与国际金价的乐观预期相比，市场对原油价格的预期更为悲观，重心可能进一步下移。 范春华表示，从全球原油供应来看，主要关注OPEC+生产政策的变化。 在全球经济增长放缓的背景下，产油国可能会更加依赖原油出口收入。 OPEC+能否继续表现出团结？ 中国减产政策的决心和严格执行将受到考验。 2023年下半年美国原油日产量将大幅增加，已基本全面恢复至2019年最高水平。

值得注意的是，安哥拉矿产资源、石油和天然气部长阿泽维多12月21日在首都罗安达宣布，安哥拉决定退出OPEC。 该决定已通过安哥拉总统洛伦索签署的总统令正式生效。 阿泽维多表示，为了维护自身利益，安哥拉决定退出OPEC。 这是继2019年卡塔尔、2020年厄瓜多尔之后又一个退出OPEC的国家。

同时，范春华表示，美国原油开采平均成本约为45美元/桶。 如果国际油价继续长期维持在60美元/桶以上，美国原油产量可能会继续增长。 全球三大原油生产国沙特、俄罗斯、美国之间对全球原油供应市场份额的争夺将更加激烈。 随着美国原油产量的增长，其在国际原油市场的定价权可能进一步增强，这是沙特和俄罗斯不愿意看到的情况。 安哥拉退出OPEC集团后，OPEC继续联合减产可能会变得更加困难。

此外，需求方面，随着运输需求的持续复苏以及欧洲等发达经济体的衰退风险，预计明年原油需求的增量仍将来自发展中国家的工业需求。 EIA预计2024年全球石油需求增长为139万桶/日； OPEC预计2024年全球石油需求将同比增加224万桶/日； IEA预测2024年全球石油需求增长将为93万桶/日。 认为美国、欧洲等主要经济体石油需求出现负增长。

“从全球原油供需资产负债表来看，明年一季度，在OPEC减产支撑下，整体供需仍将偏紧。EIA对明年四季度供需平衡预测分别为-127,200桶/日、159,200桶/日、161,100桶/日和273,800桶/日，预计整体供需形势仍将受到支撑。明年一季度减产，但二季度可能因供需过剩而面临一定压力，关注明年夏季油品旺季的支撑程度。”