智通财经APP注意到，从散户投资者到金融高管再到大型资产管理公司——每个人都被一个独特的机会所吸引：锁定5%的收益率，并保护自己免受美国经济不确定性的影响。
由于现金和类似现金工具的利率达到 20 多年来的最高水平，且收益率超过基准国债或股票，货币市场基金已膨胀至创纪录水平。但对流动性强、高收益工具的需求在国债市场最为明显，仅在过去三个月，投资者就抢购了超过 1 万亿美元的新债券。
Jefferies LLC 高级经济学家 Thomas Simons 表示：“这些收益率很有吸引力，因此交易商长期持有短期国债是没有多大意义的。散户投资者花了很长时间才开始关注短期国债，机构投资者也有同样的动机。”
需求如此强劲，以至于一级交易商资产负债表上的债券金额在 7 月份创下 1,160 亿美元的历史新高后，上个月暴跌至约 450 亿美元。这也推高了美国国债价格，推动短期美国国债收益率与投资者用来衡量美联储加息路径的隔夜指数掉期之间的利差在 2020 年以来首次攀升至正值后回落至零。
收益率收窄的趋势促使一些不必只购买美国国债的货币市场基金采取更为谨慎的态度，因为它们在等待市场准入改善以及经济和美联储政策路径更加明朗。
随着美国央行官员在 9 月 19 日至 20 日政策会议前进入沉默期，周三的月度通胀报告将受到密切关注，以了解还需要多少加息来控制物价上涨。尽管本月加息的预期不高，但掉期交易员预计 11 月加息四分之一个百分点的可能性约为 50%。
在 2008 年金融危机导致美联储大幅降息并将利率维持在零水平近十年之前，类似现金的金融工具一直被视为一种有吸引力的投资。现在，在新冠疫情期间又一轮接近零的利率之后，美联储的历史性加息使得美国国债等无风险资产的收益率相对于银行的收益率再次成为值得投资多余资金的地方。以下是蜂拥购买美国国债的买家的“名人录”指南。
散户投资者
今年年初后不久，基准美国国债收益率自 2008 年以来首次突破 5%。这一认识促使散户投资者清空他们的 TreasuryDirect 账户，开始购买短期证券，而不是将现金放在银行账户中赚取很少或没有利息。
需求激增反映在政府每周的拍卖中，非竞争性竞标者往往是规模较小的投资者，他们希望被动接受收益率，而没有竞争性竞标的风险。8月中旬，非竞争性竞标者以5.29%的收益率购买了28.98亿美元的六个月期国库券，这是自2001年5月以来的最高水平。这一数字比美联储在2022年3月开始加息之前高出约五倍。
企业财务主管
当利率接近于零时，企业会将更多现金存入银行，因为几乎没有其他选择。一旦美联储开始大幅加息，企业就会将这些现金（通常被视为非经营性存款，因为它们倾向于寻求更高的收益）转移到货币基金，货币基金会比金融机构更快地将加息的影响转嫁给投资者。
现在看来，企业财务主管一直在直接从财政部购买短期国债，以锁定更高的收益率。摩根大通指出，截至第二季度，现金和现金等价物占标普 500 非金融公司总现金投资组合的比例从 2022 年同期的 58% 上升至 62%。Teresa Ho 等策略师在一份周报中写道，这略低于 2020 年初的 63%，但这次没有发生危机。
此外，摩根大通表示，苹果、谷歌母公司 Alphabet 和微软三大公司的现金投资组合显示，以现金等价物收购的商业票据和短期美国政府债券“大幅增加”，而长期证券持有量则相应下降。
“财务专业人士希望获得比以前多一点的收益，”企业财务主管行业组织美国金融专业人士协会 (National Association of Financial Professionals) 财务服务和支付总监汤姆·亨特 (Tom Hunt) 表示。“如果你是一家拥有大量现金的大型公司，他们的投资部门就会积极进入市场并进行收购。”
资产管理公司
资产管理公司大举购买美国国债的理由有很多。对于一些人来说，比如管理着 540 亿美元资产的 Brandywine Global 投资组合经理约翰·麦克莱恩 (John McClain)，风险资产（从投资级债券和高收益债券到股票）的估值都太高了。
“你必须要有耐心，现在正是将多余现金投入美国国债的好机会，”麦克莱恩说。“标普 500 指数的收益率低于美国国债的情况并不常见。有很多令人信服的理由说明你现在应该投资美国国债。”
麦克莱恩表示，为了让投资组合经理重新转向风险资产，信贷利差相对于债券收益率需要扩大，标准普尔 500 指数需要下跌 10%。他还认为，如果股价下跌 20%，买入该股票将变得更具吸引力。
在固定收益方面，由于惠誉评级下调美国债务评级、美国经济的韧性以及债券销售过剩，人们对美国赤字扩大的担忧加剧，对美国收益率将随着时间的推移而下降的长期押注最近已化为泡影。这迫使固定收益投资者转向极短端。
管理着 420 亿美元资产的 Glenmede 投资策略和研究主管 Jason Pride 表示，该公司在固定收益方面持有过多股份，并且持有大量现金，投资期限较短，因为“如果你持有现金，你将获得相当不错的收益，而且上涨或下跌空间都很小”，他说。
“这是一个奇怪的情况，因为现金方面有非常有利的上行/下行空间，”他表示，并补充道，“曲线之外也存在更正常或略微不利的情况。”
货币基金
尽管投资者纷纷购买短期国债，但今年仍有超过 8,800 亿美元流入货币市场行业，使总流入资金达到 5.62 万亿美元的历史最高水平，因为在美联储紧缩政策方向不确定的情况下，投资者将资金投入收益更高、流动性更强的工具。
联邦赫尔墨斯公司全球流动性市场首席投资官黛比·坎宁安（Debbie Cunningham）在6月份的一场货币基金研讨会上表示，由于投资者仍有更多现金流入该领域，特别是一旦市场开始消化美联储进一步降息的预期，货币基金的总规模到今年年底可能超过6万亿美元。
这对于政府继续大规模发行短期债券来说，是一个不错的后备资金来源。德雷福斯现金投资策略公司首席投资官约翰·托宾表示，目前来看，没有购买短期国债的资金都在场外观望。
这些资金选择留在美联储和隔夜融资市场，直到收益率明显高于逆回购工具的发行利率（目前为 5.30%），或者美联储有更多指令。不过，托宾乐观地认为，随着美国政府在 2023 年发行最后一批美国国债（华尔街估计为 6000 亿美元），美国国债将开始贬值，因为其他投资者已经结束对美国国债的购买，因此“距离它再次出现还有时间。”
托宾表示：“我们迫切希望延长期限，为可能的降息做好准备，但代价不能太高。业内人士大多拒绝以这样的价格购买。”