近期粮价开始大幅上涨，玉米期货价格突破3000元，创下新高。$#国际粮食供应紧张，农产品股震荡走强#$牧原股份(SZ002714)$$圣农发展(SZ002299)$$青岛啤酒(SH600600)$

2020年以来，全球通胀风险不断，欧美通胀持续走高，但中国的CPI却一直维持在低位，甚至没有超过2%，这也是中国一直引以为傲的一点，但仔细研究就会发现，这并不完全是好事。

一般而言，原材料价格上涨会带动工业品价格上涨，能源价格上涨会增加运输成本，从而全盘推高大宗商品价格。但中国的PPI一直紧跟国际市场，而CPI却没有。从历史数据看，CPI与PPI的差距已经达到历史最高水平。

从历史经验看，很难长期维持这么高的水平，最终还是会回到均值，要么PPI下降，要么CPI上升。如下图所示，极值点都是短期的。

在俄乌冲突引发能源危机的背景下，原材料价格短期内下跌的可能性不大，大概率仍将维持在高位，因此在此背景下，CPI向PPI收敛的可能性大于PPI向CPI收敛的可能性。

一方面，食品价格上涨已是先兆，因为食品是大宗商品，是食品成本的主要来源，食品价格上涨将导致猪肉、鸡肉等产品养殖成本上升，进而推高食品、饮料价格。

另一方面，2020年以来，防疫成本压缩下的消费疲软是CPI涨不上去的主要原因，社会零售消费在经历近1-2年的下滑后有望触底反弹，2月份已开始回暖。而且当前经济下行压力较大，在出口增速放缓的背景下，为实现5.5%的经济增长目标，投资和消费将成为未来财政刺激的重点，消费有望回暖。

所以，这一次中国可能会面临通胀的压力。

那么，在通胀的情况下，我们应该投资哪些行业呢？

1）猪肉：虽然短期来看，本轮猪肉价格上涨或仅受原料价格及需求回暖影响，难以持续，但作为防御性板块，短期仍有机会；

2）必需品：必需品或将涨价，前期因原材料涨价导致利润下滑的品牌企业或将迎来涨价时机。

3）种业：随着粮食价格上涨，下一步将是扩大生产。种子的质量非常重要，领先的种业可能会受益。

尽管如此，2022年整体上仍需采取防御性心态和资产配置组合，可适当投资逆周期及低估板块。