作者：吴斌

李英良 编辑

图片来源：新华社

英国经济虽然在G7国家中几乎垫底，但其股市表现却十分强劲，2月20日，英国富时100指数收盘上涨0.12%，报收8014.31点，创下历史新高。

在各国央行大力紧缩政策的背景下，去年全球股市几乎陷入哀悼，MSCI 全球指数去年暴跌 20%。美国三大股指均创下自 2008 年金融危机以来的最大年度百分比跌幅，道琼斯工业平均指数去年下跌 8.78%，标准普尔 500 指数下跌 8.8%。标普 500 指数下跌 19.44%，纳斯达克指数暴跌 33.10%。

相比之下，英国股市去年却逆势上扬，全年上涨近1%，成为以本币计价表现最好的发达市场股市，而自2023年初以来，英国股市也累计上涨逾7%，多次创下历史新高。

不过在G7国家中，英国的经济状况几乎垫底，国际货币基金组织（IMF）预测英国今年将遭遇2009年以来首次衰退（不包括新冠疫情时期），并将成为G7成员国中唯一遭遇经济萎缩的国家，预计全年萎缩0.6%。IMF还预测英国经济将在2024年缓慢反弹，增速仅为0.9%，与G7中增速最低的日本和意大利持平。

不断创下新高的英国富时100指数，让人不禁疑惑，英国股市为何与经济“脱节”？未来还能继续上涨吗？繁荣背后又该警惕哪些风险？

价值股大放异彩

英国股市出色表现的背后，价值股熠熠生辉。

从结构上看，富时100指数中能源、大宗商品、必需消费品和医疗保健类公司较多，但缺乏科技股，富时100指数前十大成分股分别为壳牌、阿斯利康、联合利华、汇丰、帝亚吉欧、英国石油、英美烟草、嘉能可、力拓、葛兰素史克。

渣打中国财富管理首席投资策略师王新杰对记者表示，英国股市创历史新高，很大程度上得益于能源、大宗商品、必需消费品和医疗保健股的拉动。俄乌冲突直接利好能源和大宗商品公司，英国石油和壳牌均公布创纪录的利润；新冠疫情让市场继续关注医药相关公司，也提振了阿斯利康、葛兰素史克等医药龙头的股价，这些重磅股带动指数上行。此外，英镑走弱导致英国企业海外收入折算回英镑后利润大幅增加。

在高利率环境下，投资者对于价值股的偏好，让周期性的英国股市大放异彩，以跨国公司为主的富时100指数也克服了英国国内经济走向衰退的拖累。

例如，2月20日，资源类股领涨英国股市，涨幅前五的股票分别为：英美资源集团，上涨3.99%，弗雷泽集团，上涨3.18%，力拓集团，上涨2.85%，房地产开发商Persimmon股价上涨2.16%，投资公司Melrose Industries股价上涨2.09%。

从更广阔的视角看，股市与经济“脱钩”的现象，其实在西方发达国家十分常见。

中国银行业研究所高级研究员王有信对21世纪经济报道记者表示，与经济走势脱节的不仅仅是英国股市，在全球经济面临衰退压力的背景下，今年以来全球股市普遍表现良好，股指中，英国富时100指数今年以来的涨幅小于德国、法国和意大利股指，全球金融市场存在抢跑效应和过度乐观的迹象。

王有信认为，近期股市走强主要与两方面因素有关，一是由于年初美国通胀指数连续下滑，市场普遍预期美联储将在今年上半年放缓加息步伐，对全球流动性的影响将较大；二是从去年四季度和今年1月公布的经济数据来看，英国和欧盟经济下行压力均低于此前预期，2022年四季度英国GDP增速保持正增长且经济增长好于预期，经济避免陷入衰退也提振了金融市场人气。

英国股市还能进一步走高吗？

英国富时100指数虽然创下历史新高，但也面临一系列挑战，未来能否继续创下新高仍不清楚。

积极方面，王新杰表示，英国富时100指数市盈率为13.2倍，低于全球股票的15倍，另外富时100指数股息收益率接近4%，未来一旦美联储货币政策发生变动，英国股市的低估值、高股息收益率、高国际化程度以及英镑走低都将成为优势，使得英国市场对国际资本更具吸引力。

不过，疲弱的经济前景可能成为一个令人不安的因素。王新杰表示，尽管大宗商品价格已经回落，布伦特原油已从高位大幅回落，但依然高企的能源价格、进口成本的增加（由于汇率疲软）以及抵押贷款和租赁成本的上升（由于央行加息）将进一步侵蚀消费者信心。

王有信向记者分析，目前支撑英国股市上涨的第一因素开始发生变化。受1月份美国通胀下行趋势放缓影响，美联储加息预期再度升温，利率峰值或将高于此前预期。受此影响，近期全球股市波动性再度加大，英国股市也面临回调压力。同时，虽然英国经济下行趋势有所放缓，但随着经济基本面和企业利润的逐步恶化，今年面临的下行风险将更加明显。英国股市的下行压力将受到制约。

无独有偶，美国银行最新的基金经理调查也显示，对于欧洲投资者来说，很多利好消息已经反映在股价上，53%的受访者认为未来几个月欧洲股市将会下跌，央行进一步紧缩政策和企业盈利预期下调是导致股市下跌的最可能原因。

事实上，如果从长期来看，英国股市其实表现平平，富时100指数从1999年互联网时代的高峰至今只上涨了14%，而美国标普500指数同期却上涨了数倍，涨幅不如法国等国股市。

此外，反映英国经济状况的英国股票指数表现也更加符合现实，过去12个月，富时250中型股指数（伦敦证券交易所排名101-350的公司）下跌了约5％，指数中包含的公司中约有一半的销售额来自英国。

金融繁荣背后隐藏的隐忧

英国富时100指数今年屡创新高的“表面繁荣”背后，一系列深层次问题值得我们关注。

近年来，伦敦作为欧洲主要金融中心的地位逐渐被蚕食。法国曾一度夺下“欧洲总市值最高的股票市场”的称号，荷兰阿姆斯特丹也取代伦敦成为欧洲最活跃的股票交易中心。1998年欧洲经济区协议签署后，许多金融机构将数千亿美元的资产和数以千计的员工转移到欧洲大陆，使得巴黎等城市在与伦敦的竞争中处于有利地位。

王新杰分析，脱欧后英国面临的最直接挑战，是原本与欧盟自由流通的人才、商品和资本受到了“跨境”成本的影响。根据英国央行的数据，脱欧后英国贸易较前期下降了10%-15%。此外，脱欧后劳动力短缺问题扩大，导致劳动力成本上升、商品关税提高，进一步推高了通胀；脱欧的不确定性导致企业搁置了在英国的投资机会，企业利润和增长势头的下降不利于其融资前景；跨境资本流动的减少也导致金融市场交易量下降。

面对困境，英国政府去年12月公布了一揽子金融监管改革方案，其中包括30多项针对银行业和保险业的改革措施，声称将大幅简化程序、刺激增长。这是英国30多年来规模最大的一次改革。改革内容包括放宽企业在伦敦证券交易所上市的规定、取消对股票卖空的限制、降低小额贷款银行的资本要求等。

英国希望通过放松监管，提升脱欧后金融业的国际竞争力，面对阿姆斯特丹、巴黎等欧盟成员国城市影响力的不断提升，希望伦敦能够保持国际金融中心领先地位。

但事实上，伦敦的地位逐渐下滑却是不争的事实，英国甚至连本国科技产业“皇冠上的明珠”ARM都保不住，软银创始人孙正义去年就明确表示，纳斯达克会是ARM最适合IPO的地方。

尽管英国富时100指数今年以来已数次创下历史新高，但市场规模和交易量或许是IPO融资更重要的指标，英国市场不仅不如美国和中国，甚至已逐渐落后于一些欧洲城市。

展望未来，王有信分析，从更长期看，脱欧后，英国金融市场面临的不确定性不断加大，英国金融业国际竞争力受损，部分资金流出英国，欧洲大陆各大国际金融中心陷入恐慌状态，伦敦国际金融中心地位逐步受到侵蚀。为扭转不利趋势，英国试图推出金融改革、放松金融监管规则，以维护伦敦国际金融中心地位，但这也可能使英国经济和金融稳定面临较大风险。

证监会

本期编辑：刘雪英 实习生：肖楠

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