1. 时间价值的表示

“时间价值”是期权交易中一个独特且非常重要的因素。期权费的构成包括时间价值和内在价值。内在价值可能不存在，但时间价值存在于所有合约中。只要合约未到期，就一定存在不同程度的时间价值，而这些时间价值就像机会成本的概念。投资者愿意花一部分钱去预期标的资产的价格行为，而放弃其他金融交易机会。期权交易中花的钱就是时间价值。

期权合约一旦开仓，就好比一个沙漏，翻转开始计时。相信大家可能都有过在一些餐厅吃饭的经历，点完餐之后，服务员会把一个沙漏放在你面前，如果沙子掉出来了，菜还没上来，说明这家餐厅的服务不达标，会用什么样的机制去补偿顾客呢？

当期权买方开仓时，开始倒计时，就像把沙漏倒过来，让沙子掉出来一样。单位时间内掉出来的沙子不多，但经过长时间的积累，沙子会变得非常多，最终沙子会全部掉出来。这是卖方获利的开始，随着时间的推移，卖方会逐渐赚得所有的沙子。

2. 与波动性相关

内在价值代表实际价值，是与方向挂钩的固定价值，而时间价值则是等待未来预期发生而支付的不确定价格。合约的未来价格难以预测，交易者通常只能通过查看标的资产的价格行为或从期权交易价格推断出的隐含波动率来评估机会成本。因此，时间价值可以被认为与标的资产的隐含波动率挂钩。

波动率低时机会成本低，波动率高时机会成本高，有时相同条件下不同时空背景下的两个类似合约的溢价差异可能不止一倍，这是波动率不同造成的。

3.时间价值加速贬值的现象

时间价值减少或耗尽的现象与沙漏中的沙子掉落非常相似，但并非所有合约都如此。它大致可以分为三种状态：价内、平价和价外。你可以画出随着到期日临近而逐渐消失的时间价值趋势图，但你必须先定义合约处于哪种状态。

比如有平价合约，那么每天找平价合约，减去一小部分内在价值，再每天把剩余的时间价值加起来，这样就可以看到从合约开始到结束，时间价值递减的趋势。

时间价值加速下跌现象一般发生在合约到期前2-3周，对于一个月左右到期的期权，在月中之后就开始加速下跌，并且速度越来越快。

对比平价合约与其他合约的情况，合约越接近平价，时间价值加速损耗临界点越明显；合约越远离平价或价内，加速临界点越不明显；距离平价2-3个行权价格以上的合约，时间价值损耗速度非常接近，因此时间价值加速损耗现象其实是平价合约的特性。

从交易角度来看，平价合约的状态最容易改变，有时价外，有时价内。对于投资者来说，这种合约的想象空间或机会空间最大，因此大多数时候买家愿意更加坚持，不会轻易放弃，因为对市场预期的渴望支撑了时间价值加速下降的划界，会特别明显。

从实际成交情况分析，平价合约（包括涨跌合约）是最受投资者青睐的合约类型，其费用适中，杠杆率适中；其次是价外合约，其费用便宜，杠杆率高，持仓量较大，是“小投入，大赌注”型投资者的最爱。

当然，如果你能准确判断市场将会出现较大的波动，那么价外合约无疑是一个不错的选择。

现实中，投资者很难准确预测市场的走势和波动性，特别是对于期权新手来说，所以合适的时间价值和适中的杠杆是选择合约开仓的关键。

从我个人的交易经验来看，在市场波动大小未知的情况下，我更倾向于选择价内二三级合约进行初始建仓。这类合约的时间价值占比较小（10%以内），亏损不会太快，杠杆率适中，合约成本不贵。即使方向错误或者市场横盘整理，跌幅也相对较小。只要市场再次反转，价格就会迅速回升。

说得简单一点，就是“能抗能创”，如果盘中出现较大的波动，可以进行适当的“移仓”动作（移到平价位或者价外，提高资金利用率，发挥较高的杠杆效应），从而获取更大的利润。

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