期权之所以有价值，是因为购买期权赋予了您在特定时间和价格买入或卖出标的资产的权利。凭借这一权利，您可能能够以优于市场价格的价格买入或卖出标的资产。为了获得这一权利，买方需要支付一定的溢价，也就是期权的价格。

那么，哪些因素会影响期权价值和价格？这背后的逻辑是什么？

1. 到期日标的资产的价格是否影响期权的价值？

假设目前目标价为4.5元，行权价为4.5元，10周到期。

预期1：到期日标的价格在6元以上

预期2：到期日标的价格低于4元

看涨期权的价值和预期有关系吗？预期1下的看涨期权价值多少？1.5元以上？预期2下的看涨期权价值多少？一文不值？

答：当市场卖空机制完善时，在恒定波动条件下，期权价值只与标的资产当前价格相关，与标的资产预期价格无关。如果卖空制度不完善，套利无法有效进行，定价机制发生变化，期权价值可能出现偏差。

看涨期权价格偏离理论值时的交易策略

假设无风险收益率为3%，标的资产在看涨期权期限内不分红，合理波动率为35%。

情景一：看涨期权理论价值为0.29元，成交价格为0.10元。

操作方式为以0.10元买入1份期权，同时卖出0.55份标的资产，并根据Delta值的变化调整现货持仓，策略结果如下表所示：

低估看涨期权价格下的交易策略最终获利0.18元，而这正好是低估的期权。

情景二：某看涨期权的理论价值为0.29元，若成交价格为0.40元。

操作方式为以0.40元卖出1份期权，同时买入0.55份标的资产，并根据Delta值的变化调整现货持仓，策略结果如下表所示：

看涨期权价格被低估的交易策略最终获利0.12元，此时恰好是期权被高估的时候。

2、BS模型引入，期权正式进入可观测参数定价时代。

BS模型的问世意味着实物期权市场已经建立，期权对冲和复制已经成为可能，利用期权复制技术的组合保险理论已经诞生，结构化产品的诞生，备兑权证市场的建立，投资交易进入了立体交易时代。

BS定价公式：

如何理解BS公式：

N(d1) 表示：

（1）复制期权需要购买的标的资产的数量；

（2）风险规避比率；

（3）期权理论价值关于股票价格的一阶偏导数；

（4）对应的标的等值头寸。

N(d2) 表示期权到期时被行使的概率

SN（d1）表示复制期权需要购买的标的资产的市场价值

Ke-rTN（d2）表示复制看涨期权所需借入的金额

期权平价公式：

期权平价公式意味着持有一份价格为C+现金Ke-rt的欧式看涨期权合约与持有一份价格为P+对应标的S的欧式看跌期权合约完全等价。期权平价公式的建立是实施期权套利策略的基础。

3.影响期权价值的因素

影响期权价值的因素主要包括标的资产的价格、无风险收益率、剩余期限、行权价格、波动率等。

4.期权价格敏感度指数

Delta（δ）：衡量标的价格变动对期权价格的影响程度

Delta 是期权价值相对于标的价格的一阶偏导数，也称为期权的斜率。看涨期权的 Delta 为正，介于 0 和 1 之间，平价期权的 Delta 约为 0.5；看跌期权的 Delta 为负，介于 0 和 -1 之间，平价期权的 Delta 约为 -0.5。

Gamma（γ）：衡量d值变化对期权价格的影响

Gamma 是期权价值相对于标的价格的二阶偏导数，又称期权的曲率。看涨期权和看跌期权的 Gamma 均为正值。深度价内期权和深度价外期权的 Gamma 值接近于 0。平价期权附近的期权的 Gamma 值（曲率）最大。

Vega：衡量标的波动率变化对期权价格的影响

随着波动性的增加，看涨期权和看跌期权的价值都会增加，因此 Vega 为正。平价期权对波动性最为敏感，因此平价期权的 Vega 值最大。

Theta：衡量时间流逝如何影响期权价格的指标

Theta 又称为“时间损失因子”。期权的价值会随着到期日的临近而损失。Theta 总是负数，平价期权的价值损失速度最快。

Gamma 和 Theta 以及剩余期限

临近到期的平价期权的Gamma风险最大，时间价值损失最快，最近一个月内70%的期权时间价值消失。

波动性是期权定价和对冲的核心要素

未来实际波动率：期权有效期内的实际波动率。期权价值由实际波动率决定。没有人知道期权到期前的实际波动率是多少。

隐含波动率：市场对实际波动率的一致预期。期权价格由隐含波动率决定。对于套期保值者来说，隐含波动率与实际波动率的偏差就是Vega风险，需要进行套期保值。

各投资者预期波动率：反映各投资者对实际波动率的预期。对套利者来说，预期波动率与隐含波动率的偏差就是套利机会，而隐含波动率变动带来的Vega风险则是套利利润的来源。

5. 期权的主要平价指标

隐含波动率是期权的实际估值水平，相当于股票估值中的市盈率指标。

溢价率：指期权到期前标的证券价格为了使期权投资者在到期日实现本金保全而需要变动的百分比。

看涨期权溢价率=（期权价格+行权价格）/标的价格-1

看跌期权溢价率=1-（行权价-期权价格）/标的价格

特别提示：期权溢价率并非期权价格相对于理论值的溢价水平。

杠杆率：指用一个标的价格可以买入多少份期权，又称放大倍数

杠杆倍数=标的价格/期权价格

实际杠杆

期权价值相对于标的资产的价格弹性

实际杠杆=杠杆倍数×Delta

价内程度：衡量期权标的价格与执行价格的偏离程度

看涨期权价内程度=标的价格/行权价-1

看跌期权价内程度=1-标的价格/行使价

盈亏平衡点：期权到期前标的资产的价格是多少，使得期权投资者能够在到期日实现盈亏平衡？

看涨期权的盈亏平衡点=执行价格+期权价格（期权价值）

看跌期权盈亏平衡点=执行价格-期权价格（期权价值）

盈亏平衡点：期权到期时标的证券的价格，持有期权的收益与持有标的证券的收益相同。

看跌期权盈亏平衡点=（标的价格×行权价）/（标的价格-期权价格） 看涨期权盈亏平衡点=（标的价格×行权价）/（标的价格+期权价格）