欧美起步较早，市场参与者结构较为完整。
自1975年美国首次推出利率衍生品以来，利率期货市场不断发展。投资者利用利率期货有效转移利率风险。其中，国债期货是目前交易比例最大的利率期货。总体而言，目前全球国债期货的交易主要集中在欧洲和美国，而且主要集中在芝加哥期货交易所（CBOT）和欧洲期货交易所（Eurex）两大交易所。欧美国债期货发展起步较早，市场机制相对成熟、交易活跃，市场参与者结构相对完整。
全球国债期货交易与发行
交易状态
自1975年美国首次推出利率衍生品以来，利率期货市场不断发展。投资者利用利率期货有效转移利率风险。其中，中债期货是目前交易比例最大的利率期货。
图为全球国债期货交易量变化
据FIA统计，截至2020年底，全球近20家交易所拥有活跃的国债期货交易，标的物覆盖至少18个国家的现货国债（2020年FIA统计覆盖33个国家的80家交易所）世界各地））。从交易量来看，近五年来全球国债期货交易量总体平稳增长。仅2020年，交易量较上一年有所下降，但仍达到17.82亿手的水平，超过近五年172.8亿手的年均交易量。近五年国债期货交易量占整体利率期货交易量的比重一直保持在50%以上，平均比例为51.4%。是所有利率期货中交易量最高的品种。在一定程度上说明市场交易者利用国债期货进行利率风险管理的需求有所增加。
交易分布
图为全球国债期货交易量按地区占比
据FIA统计，从地区角度看，近五年来全球国债期货交易分布相对稳定，其中北美地区占比最大。近年来交易份额逐渐提升，五年平均交易份额为56.6%；其次是欧洲地区，近年来成交比例略有下降，平均成交比例为32.8%；亚太地区成交比例相对稳定，平均比例为10.5%；而拉美地区的交易比例基本在1%以下。与亚太和拉美地区相比，北美和欧洲国债期货交易更为活跃。北美和欧洲合计占全球交易量的近90%。 2020年，欧洲和北美国债期货交易量占全球总量的88.58%。
从个别交易所来看，近五年来全球国债期货交易高度集中，主要分布在几家代表性交易所。 CBOT占比最高，年均成交额达54.9%。北美国债期货交易也主要集中于此。份额第二的是欧洲期货交易所，年均交易份额为29.2%。 CBOT和欧洲期货交易所合计占据全球国债期货交易量的80%以上，2020年，上述两家交易所的交易量合计占比为82.9%。此外，澳大利亚证券交易所（ASX）、ICE Futures Europe（ICE Futures Europe旗下子公司）、韩国交易所的交易量也占一定比例，五年平均占比为6.2%和6.2%分别。 3.4%和2.4%。近年来，我国国债期货交易量持续增长，但目前占全球交易量比重较小，年均交易份额为0.8%，2020年份额为1.35%。
图为2020年全球国债期货交易量按地区占比
总体而言，目前全球国债期货的交易主要集中在欧洲和美国，而且主要集中在CBOT和Eurex两大交易所。欧美国债期货起步较早，市场机制相对成熟，交易活跃，市场参与者结构较为完善。
图为全球国债期货交易所交易量占比
图为2020年全球国债期货交易所交易量占比
B 欧美交易所国债期货投资者结构
自1975年美国首次推出利率衍生品以来，利率期货市场不断发展。投资者利用利率期货有效转移利率风险。其中，国债期货是目前交易比例最大的利率期货。总体而言，目前全球国债期货的交易主要集中在欧洲和美国，而且主要集中在芝加哥期货交易所（CBOT）和欧洲期货交易所（Eurex）两大交易所。欧美国债期货发展起步较早，市场机制相对成熟、交易活跃，市场参与者结构相对完整。
欧洲期货交易所
市场概况
自德意志交易所（DTB）与瑞士期货和期权交易所（SOFFEX）合并组建欧洲期货交易所以来，该交易所上市的以德国国债期货为代表的利率期货已广泛用于对冲欧洲国家政府债券和部分国际利率债券风险。欧洲期货交易所连接债券现货交易、回购交易、期货交易和托管清算系统，为投资者提供一体化服务，大大提高市场运行效率，推动国债期货市场快速发展。欧洲期货交易所目前交易11种政府债券期货，包括德国、意大利、法国、西班牙和瑞士的政府债券。
图为欧洲期货交易所国债期货按品种成交占比
从欧洲期货交易所交易的国债期货各品种持仓比例变化来看，总体来看，德国长期国债期货（Euro-Bund 期货）、中期国债期货（Euro-Bobl 期货） ）、短期国债期货（Euro-Schatz期货）有明显变化。领先于其他国债期货。从交易量来看，上述三个品种年均交易比例分别为40%、26%和20%，合计占欧洲期货交易所国债期货交易量的86%。从持有量来看，上述三个品种年均持有量分别为29%、24%和27%，合计占欧洲期货交易所国债期货持有量的81%。从趋势看，2011年以来，除德国短、中、长期国债期货外的其他国债期货交易持仓比例逐年上升。欧洲期货交易所统计显示，除德国短、中、长期国债期货外，其他类型的期货债券均逐年增加。交易和持仓占比从2011年的1%和3%上升至2021年的25%和28%（统计截至2021年10月），欧洲期货交易所各类国债期货的交易和持仓分布有所发展走向均衡发展。
图为欧洲期货交易所国债期货按类型持有比例
投资者结构
根据欧洲期货交易所的规定，金融或非金融机构在专业水平、规模、技术等方面符合交易所申请条件的，都可以申请成为交易所参与者。欧洲期货交易所有来自31个国家或地区的352家机构参与交易。机构类型包括资产管理机构、基金、国内外央行、德国财政部及非金融机构等。各交易参与者可根据自身业务需求申请开设自有业务。账户分为三种类型：委托人、做市商和代理。自营账户用于机构自有资金的交易；做市商账户用于市场报价和交易；经纪账户用于客户经纪。
欧洲期货交易所历年披露的固定收益期货投资者市场份额显示，欧洲期货交易所固定收益期货和中国债券期货交易量占比超过99%。因此，各类投资者在固定收益期货中的市场份额很大程度上代表了欧洲期货交易所国债期货的份额。投资者结构。从历史数据来看，自2015年以来，自营账户市场份额逐渐下降，做市商账户市场份额逐年上升。 2021年10月，做市商成为欧洲期货交易所固定收益期货市场份额最大的交易主体，占比37.3%，自营账户和经纪账户的市场份额分别为27.7%和35%。这与欧洲期货交易所鼓励做市商参与现场交易以提高流动性密切相关。
图为欧洲期货交易所固定收益期货投资者结构
CBOT
市场概况
美国国债现货市场活跃，产生了广泛的利率风险管理需求。 1976年，芝商所推出第一个国债期货合约——91天短期国债期货合约，随后逐步推出长期、10年期、5年期和2年期国债期货。美国国债期货的发展与现货价格的发展进程密切相关。目前，CBOT上市的美国国债期货包括2年期、5年期、10年期、超长10年期、长期和超长期国债期货。交易最活跃的期货产品是5年期和10年期国债期货。
投资者结构
从参与者结构来看，美国国债期货参与者结构丰富，且以机构投资者为主。美国商品期货交易委员会（CFTC）将国债期货参与者分为以下几类：中介机构、资产管理公司、杠杆基金、其他和非报告头寸。其中，中介机构主要是美国和非美国的银行和投资银行；资产管理机构包括养老基金、共同基金、保险公司、公募基金等；杠杆基金主要进行风险投资；其他机构主要指风险对冲机构，如央行、金融公司等。
根据CFTC持仓报告，CBOT国债期货多空头寸中，持仓比例最大的前两名投资者分别是资产管理机构和杠杆基金。从多头仓位来看，2021年10月，资管机构和杠杆基金的持仓规模分别为561.96万手和257.77万手，占比53.14%和24.38%。从空头持仓规模来看，2021年10月，资管机构和杠杆基金持仓规模分别为434.4万手和275.35万手，占比41.08%和26.04%。从历史情况来看，在多空头寸结构中，资管机构多头头寸占比高于空头头寸，而杠杆基金则相反。尤其是2018-2019年期间，杠杆基金空头占比最大。 WHO。不同时期各类投资者的持仓比例变化可能与利率走势和机构投资策略有关。
图为CBOT国债期货多头投资者结构
图为CBOT国债期货空头投资者结构
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