金融学院 2006年11月 * * 外汇理论 与交易原理 主讲：姜昱副教授 参考书目： 1. 劳伦斯 ? S ? 科普兰（英国） 《汇率与国际金融（第三版）》中国金融出版社 2002 2. 姜波克 《国际金融学》 高等教育出版社1999 3. 潘国陵 《国际金融理论与数量分析法—汇率决定理论与国际收支理论研究》上海三联书店、上海人民出版社 2000 4.买建国《外汇理论与实务》立信会计出版社 2004 5.刘玉操《国际金融实务》东北财大出版社 2001 6.吴俊德 许强《外汇交易及资金管理》中信出版社 2001 7.韩复龄等《外汇交易工具与避险操作》中国时代经济出版社 2006 第一篇 汇率决定理论 第二篇 外汇交易原理与实务导论 第一章 购买力平价理论（教材导论） 第二章 利率平价理论（教材导论） 第三章 蒙代尔—弗莱明模型（教材第一章） 第四章 货币分析法（教材第二章） 第五章 资产组合平衡模型（教材第四章） 第一篇 汇率决定理论导论一、汇率决定理论的演变二、汇率决定理论的种类和特点 经历了四个阶段：1. 15世纪 — 第一次世界大战1861年，英国经济学家戈逊(G.J.Goschen) 提出国际借贷说（国际收支说的早期形式）2. 第一次世界大战爆发 — 第二次世界大战结束①1922年，瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔提出购买力平价理论 一、汇率决定理论的演变 ②1923年，凯恩斯提出利率平价理论 ③1927年，法国经济学家阿夫塔里昂提出汇兑心理说 3.布雷顿森林体系时期①二战后，很多学者以凯恩斯模型为基础，提出国际收支说（由阿尔盖1981年系统总结）②60s初，蒙代尔—弗莱明模型 4. 70s — 现在众多汇率决定理论出现 二、汇率决定理论的种类和特点 （一）种类1.从历史的角度看⑴萌芽时期：购买力平价说、利率平价说、汇兑心理说⑵布雷顿森林体系时期：蒙代尔—弗莱明模型⑶70s: 资产市场分析法⑷80s: 新闻分析法、投机泡沫理论、实际汇率决定的跨时分析法、汇率目标区理论 ⑸ 90s：混沌分析法、可调整固定汇率的重组最优化模型、新开放经济宏观经济学 2. 从内容上看 ⑴从研究汇率决定的长期因素出发，逐步考虑影响汇率的短期行为购买力平价理论→资产市场分析法 ⑵从研究汇率决定的短期因素出发，逐步考虑影响汇率的长期行为利率平价理论→理性预期汇率理论、汇率的新闻模型 （二）特点1. 汇率决定理论的演变与货币制度的演变紧密相关2. 萌芽时期的现代汇率决定理论只注意到汇率决定的个别侧面（商品市场、金融市场)）3. 现代汇率决定理论吸收了不同经济学流派的观点如：蒙代尔—弗莱明模型坚持了凯恩斯主义传统；货币分析法是典型的货币主义传统； 理性预期思想几乎渗透到所有现代汇率决定理论中；可调整固定汇率的重组最优化模型涉及公共选择问题；收益和效用最大化概念源于新古典经济学等。

4. 不断有新发展起来的计量经济方法和数学方法被应用到这一领域。 第一章 汇率与价格水平：购买力平价理论 本章学习内容： ? 一价定律 ?购买力平价理论的基本内容 ?对购买力平价的分析与评价 Purchasing Power Parity: PPP 一、概述 1.代表人物 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔(1866~1945 ) 首先提出，并在《 1914年以后的货币与汇率理论》(1922年)一书中进行系统阐述。 2.时代背景一战刚刚结束，金本位制崩溃，世界主要国家发生恶性通胀，失去了货币标准。 3.基本思路人们之所以需要外币，是因为需要在外国市场上购买其商品与劳务。所以货币的价格取决于它对商品的购买力。而购买力变化的原因在于物价变动，因此汇率的变动归根结底是由两国物价水平的比率变动所决定。 二、一价定律（Law of One Price）由货币学派代表人物弗里德曼(Friedman) 1953年提出。 （一）本国（封闭）经济中的一价定律 （二）开放经济中的一价定律 1. 含义：在一国经济的范围内，两个完全同质的物品必须具有相同的价格。假定一共有N种商品，用公式可表示为： （一）本国（封闭）经济中的一价定律 （2）交易成本为零交易成本（Transaction Cost）：指与交易相联系的、超过实际交易的商品成本的所有成本（书：P8 第三段）。

即商品出厂价格没有包含的但在商品交易中发生了的成本与费用。如运输费用、保险费、信息费等等。对大宗交易而言，交易成本是微不足道的，所以常常忽略不计。 2. 定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的 （3）套利活动的存在 ① 套利（Arbitrage）：指买进或卖出某物（商品或证券）以利用差价获取无风险利润的过程。也称为无风险套利。 ② 套利定价原理：指所有商品（包括证券）都得到合理定价，以至于不存在无风险套利机会。此原理是金融学最重要的方