2022年第四季度，原油市场的政治博弈仍在继续。 最终，大部分事件尘埃落定，波动性下降，油价基本收平。 9月底10月初，OPEC超预期减产，欧盟改善航运保险制裁，买家开始密集采购12月船货，导致油价触底反弹。 此后，国内疫情加之欧美如期放松对俄罗斯制裁，油价快速下跌，创年内新低。 12月初，中国优化疫情防控政策，美国能源部宣布开始补充战略石油储备，为油价提供底部支撑。
展望2023年一季度，经济面形势较为明朗，下半年下行压力依然存在。 但供给端支撑逐渐显现：拜登政府的态度、页岩油的成本支撑、OPEC进一步减产的可能性，都将为油价在每桶70+美元附近提供支撑。 油价底部正在形成，但持续的上涨动力仍需要经济面的帮助，而这更有可能发生在2023年第二季度之后。
1、2022年四季度回顾：尘埃落定，波动性下降
2022年第四季度，原油市场的政治博弈仍在继续。 最终，大部分事件都得到了解决，波动性也有所下降。 9月底10月初，OPEC超预期减产，欧盟改善航运保险制裁，买家开始密集采购12月船货，导致油价触底反弹。 此后，国内感染人数迅速增加，加上欧美如期放松对俄罗斯的制裁，油价迅速下跌，创年内新低。 12月7日，国务院发布针对COVID-19疫情的“十大新举措”，进一步放松疫情防控，内需有望回升。 12月16日，美国能源部宣布开始补充战略石油储备，为油价提供底部支撑。
全球主要油种中：截至12月23日，2022年第四季度WTI基本收于第三季度持平； 布伦特原油累计跌幅4.59%； 阿曼累计跌幅7.17%； SC累计跌幅13.30%。 美国汽油和柴油价格第三季度基本持平。
2、基本面概述：底部即将来临
2.1 页岩油底部逐渐逼近
遵守资本纪律加上高油价，2021年至2022年页岩油制造商的自由现金流将大幅增加，净债务将显着改善。然而，受到供应链中断、劳动力短缺以及美联储快速加息后，页岩油生产商的资金和运营成本大幅增加。 2022年，美国页岩油生产商的原材料（沙子、化学品、钢铁、柴油）成本和服务成本（劳动力、卡车运输、压裂和钻井）总计将上涨近20%，导致盈亏平衡成本美国页岩油产量快速上升。 2021年3月至2022年12月期间，美国所有主要页岩油盆地的平均盈亏平衡成本增加了20%，达到62美元/桶，预计2023年美国页岩油运营商成本可能再增加10%，达到20美元，这将增加到2023年，页岩油制造商的平均盈亏平衡成本将超过67美元/桶，达到拜登政府目标价格区间67至72美元/桶的下限。 12月初，WTI油价曾触及70美元/桶的低点。 即使未来几个月中国和美国仍面临去库存的沉重压力，如果不出现流动性危机，油价跌幅可能有限，页岩油底部也逐渐逼近。
2.2 拜登谷底已至
随着油价逼近拜登政府期望的区间，美国政府补充战略储备的计划也开始提上议程，同时寻求取消或推迟国会授权出售的1.47亿桶SPR从2024财年到2027财年。
10月18日，拜登政府表示，计划在油价达到或跌破67美元/桶至72美元/桶区间时回购SPR，目的是消除生产商对未来需求不确定性的担忧，鼓励增加石油产量。美国页岩油行业的增长。 投资反过来又会增加产量。 近日，拜登政府表示，购买SPR的时机将是灵活的，并表示如果近端油价跌至70美元/桶，将立即开始购买SPR。 对于远期购买，此前规定，美国能源部购买SPR进行未来交割时，购买价格将在交割时确定并与市场指数挂钩，这直接让生产商面临未来原油价格的不确定性。波动。 目前，美国能源部新提出的规则允许其在合同签订时以固定价格购买未来交付的SPR。 美国能源部计划利用这一权力回购 2024 年或 2025 年交付的 SPR。例如，如果 2024 年或 2025 年原油期货合约今天的交易价格在每桶 67 美元至 72 美元之间，这项新规则将允许能源部现在购买SPR并在2024年或2025年交付。当拜登政府于2022年10月18日宣布这一计划时，2024年至2025年大多数WTI合约价格在每桶67至72美元的范围内。 然而，远期价格却呈现稳步上涨趋势。 目前，2024年油价已全部升至72美元/桶以上，2025年油价仍在拜登政府满意的范围内。 在此情况下，拜登政府宣布将在2023年上半年回购战略储备，以锁定当前远期油价区间。
2.3 关注OPEC是否会进一步减产
随着欧美放松对俄罗斯制裁，11月俄罗斯原油和成品油出口环比增加70万桶/日。 未来美国经济将继续下滑，OPEC在现有基础上继续减产的可能性正在增大。 关注2月OPEC会议是否会进一步深化减产。
3、市场展望
经济面形势较为明朗，未来六个月下行压力依然存在。 不过，供给侧支撑正在逐步显现。 拜登政府的态度、页岩油的成本支撑、OPEC的成本支撑，都将为油价在目前每桶70+美元附近提供支撑。 油价底部正在形成，波动性下降是未来上涨动力明确时多头重新介入的必要条件。 不过，上升动力仍需要经济面的帮助，而这种情况更有可能发生在2023年第二季度之后。
特别提示
本报告内容仅提供宏观经济分析，不包括证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 它不是证券报告，也不构成对投资者的建议。