自从上次写文章以来，最近几个月的01合约一直处于僵局。 提早进入冬季带来的猪肉需求以及双节期间集中屠宰造成的供应真空是多方逻辑，而高库存使得11、12两月整体供应量无力减少是空方的逻辑。 多空双方的博弈使得01合约始终没有明显的走势。 但多方逻辑只是支持最近几个月。 三季度能繁母猪数量未能如预期下降，给远月合约带来压力，03、05合约也相应出现一波补偿损失。 （这也验证了我们上次提到孔元跃的合理性！）

10月能繁母猪存栏数环比下降2.5%（7月、8月、9月数据分别为-0.5%、-0.9%、-0.92%）。 虽然降幅相对而言有所加大，但目前4348万头的数量仍比正常数字高出6%。 因此，市场逻辑相比10月并没有改变，只能等待多空博弈的打破！ （尚未入市的不建议，之前远月持有的空单可以继续持有）

10月份，猪肉价格出现标准肥价格倒挂现象。 肥猪的价格实际上已经超过了标准猪。 从永益公布的官方价格来看，这一趋势仍在加剧。 这一方面也说明了养猪户卖猪的意愿。 热情是有限的。 推迟出栏实际上可以从肥猪的价格上获得利润。 一方面也说明猪肉供需趋于平衡，不存在卖猪的急迫性！ 据永益统计，11月份生猪平均出栏重量持续增加，已经高于去年同期（如图）！

生猪平均屠宰重量

此外，11月份以来，母猪、仔猪价格有所回升，也是养殖端利润向上游传导的体现。 不过，目前的仔猪饲养将意味着明年4、5月份仔猪将被出栏，此时是生猪消费淡季。 因此，市场采购仍需谨慎！

仔猪价格

平均出栏重量的增加导致出栏节奏的推迟，猪肉价格升至成本线上方，增加了养殖意愿。 上述两项变化都会给远岳的价格带来压力，而市场的快速反弹并未能清除过剩产能。 因此，我们仍然维持之前的观点：生猪供应相对过剩将持续一段时间，特别是明年春节后的消费淡季，生猪价格可能继续下跌，形成双底！ 但近期还是要耐心等待多空盘破局！

时间2021年10月20日。 三季度能繁母猪、生猪出栏、库存数据出炉！

老规矩是先分析行业供需情况，再判断市场价格走势！

1、行业基本面分析

三季度末，生猪存栏43764万头，同比增长18.2%； 其中，能繁母猪存栏4459万头，增长16.7%。 生猪出栏15451万头，同比增长39.4%。

从能繁母猪存栏数、出栏数等数据变化来看，结果并不十分乐观。 9月份猪肉价格暴跌时，市场上有传言说去产能很快，抖音、微博平台也开始猜测去产能的速度，并对生猪价格做出预测。 但从三季度最新数据来看，与二季度峰值4564万头相比，仅下降了105万头，优先淘汰的是低效三元母猪。 能繁母猪存栏仍处于历史峰值，远高于全国4100万头的稳定能繁母猪存栏，这说明去产能的速度非常缓慢。 此外，这种去产能速度是在8月和9月生猪价格大幅下跌的背景下进行的。 10月份，生猪价格反弹至14元。 这一价格无疑为市场注入了一剂强心剂，提振了市场乐观情绪。 第四季度是消费旺季。 如果涨价预期继续发酵，去产能的速度会更慢！ 因此，未来10个月生猪供应量仍然很大。 第一阶段目标是能繁母猪存栏减少到4100万头以下！

我们再来看看生猪出栏量和生猪出栏量的情况。 售猪数量影响生猪价格，售猪数量决定生猪销售数量。 图为2018年至2021年各季度生猪屠宰量变化。从近几年的数据来看，每年第四季度生猪屠宰量均明显高于其他季度，因此今年也不例外。 对比生猪价格走势，屠宰量与生猪价格成反比变化。 所以预测四季度价格最直观的方法就是看库存数据！

生猪存栏数据包括两部分：能繁母猪和生猪。 除去能繁母猪的数量，就是未来6个月的猪肉供应量（前面说过，仔猪的生长周期是6个月）。 这里我们做一个估计。 按照六个月的屠宰时间计算，三个月内应屠宰现有生猪数量的一半左右。 三季度末库存为43764万只。 剔除4459万头能繁母猪，未来四个月将屠宰1.9652亿头！ 这只是正常情况下的估计，但我们必须考虑的是，第四季度的屠宰量相比其他三个季度明显增加！ 主要原因是过年期间的消费是每年生猪的最大消费量。 新年过后，也是消费淡季。 因此，大多数养殖户都会在年底前将尚未达到平均出栏体重的生猪出售！ 这种一致预期也将大幅增加第四季度的屠宰量。 第四季度的屠宰量很有可能突破2.1亿头！

今天，国务院新闻办就前三季度农村农业经济运行情况举行新闻发布会。 畜牧医疗局局长孔亮提到，能繁母猪存栏仍处于110%左右的预警范围内，将按照要求重点抓好产能控制计划。 做好生猪去产能工作！ 如果产能缩减速度加快，势必会增加当前的供应量，给市场带来压力！

2、现货、期货价格判断

猪肉价格从9月初的14元跌至10元低点，今日又反弹至14元。 生猪主力合约走势类似，从9月的16800点跌至最低13365点，今日又反弹至16375点！ 呈现V型走势。 这个V型走势是反弹还是反转？

从之前对供需情况的分析来看，我认为这只是反弹。 我在生猪期货跌停后写了一篇简短的分析，如下！

在这里我还想补充一点。 从今年中秋、国庆节来看，生猪价格并未上涨。 相反，它继续下跌。 相反，国庆节后却出现逆转。 除了文中提到的收储之外，另一个非常重要的因素是农户在节前和节中大量抛售库存。 短期内，供给快速增加，价格下跌。 节后供应量明显减少，养殖户又有资金养猪。 反正他们手里的猪还小，还能养一个月。 如果价格不合适，他们就不会卖。 （这个逻辑年前也会实现）这是猪价上涨最重要的推动力。 不过，农民并不会从这波涨价潮中获益太多。 大多数农民都盼着高价出售，等待价格继续上涨。 但对于企业来说，他们很清楚，目前产能非常高，价格反弹有限。 因此，一旦价格上涨，您就有机会在期货市场上做空来对冲，保护自己的利益！ 牧原第三季度的养殖总成本为15元。 目前生猪主力合约2201价格为16500元，高于成本价。 甚至把1月份出栏的生猪提前到期货市场出售也能盈利！

对于现在的市场来说，最关键的是现货价格！ 现货价格可以直接反映当前猪肉的供需状况。 一旦生猪价格企稳，企业利好消息临近，现货价格必然下跌，从而带动期货市场走低！ 当价格下降预期成为现实时，今年四季度到明年一季度上市的肥猪数量将同比大幅增加。 生猪供应相对过剩的情况还将持续一段时间，猪价低位走势难以扭转，特别是明年春节后的消费淡季。 、猪价或将继续下跌，形成双底！

今日（9.13）卓创资讯整理了8月生猪及能繁母猪存栏数及出栏数信息！

可见，能繁母猪存栏数、生猪出栏数、生猪存栏数均有所下降。 这对公牛有利吗？ 我们来分析一下吧！

总体而言，三项数据均有所改善。 但我们也不能乐观，因为前期基数太大，减少的幅度根本就微不足道。

存栏量和能繁母猪对生猪供应的影响并不是立竿见影的，需要一定的时间才能传导。 生猪出栏量下降是影响当前价格的主要因素。 8月份销售的生猪是2月份（6个月的生长期）投入生产的仔猪。 但2月份猪肉价格仍未下降，不少企业并未减少养殖量。 因此，数量下降很可能是由于中秋节和国庆节造成的。 预计（即下半月）会提前休市，待假期消费回暖后市场抛售！ 我之前已经提到过这一点。 中秋节和国庆节是压垮农民的最后一根稻草，也是他们最后的期盼。 不过，如果卓创的屠宰量统计不是太不准确的话，那就意味着8月份生猪养殖户已经开始大量压猪，等待节日消费激增。 由于普遍预期而导致供应突然增加，必然导致价格下跌。 那么农民最后的希望也将不复存在！ 反而对空方有利！

写完这篇文章后，我发现很多朋友都看过了。 近期，国家出台多项政策防止猪肉价格大幅下跌。 对生猪期货有影响吗？ 有什么影响？ 让我更新一下吧！

我写上一篇文章的时候，囤货还没有开始，但是预计囤货很快了。 这篇文章发出后，国家发改委于8月30日晚启动了采购储备。9月6日，国家发改委再次强调采购储备，督促指导各地加大力度，形成支撑市场的合力。 那么我们来看看收储政策出台后市场的反应。

LH2201合约30分钟K线图

第一个红框是继8月30日大幅下跌、晚间收储政策出台后，8月31日开盘走势图。 第二个红框是9月6日的走势图，政策公布后出现一波情绪反弹，随后继续进入下行通道，多头没有发力的迹象。 其实，国家最大收储力度只有50万吨，也可以理解。 7月最新数据显示，库存创17年来新高。 过剩的供应不能仅靠采购和囤货来消化。 这是我们坚信生猪价格将继续下降的主要原因。

除了判断供需之外，我们还可以看历史价格变化，看看是否处于高位。 我们先来看看生猪的价格走势。 截至目前，生猪最低销售价格为6.71元/斤。 当我看到这条曲线时，我的第一感觉就是结束了。 从高点跌了这么多，还能跌吗？ （这里注意：生猪期货的价格是毛猪的销售价格，市场上买的猪肉都是纯白肉，没有可比性。但可以根据零售价来判断价格波动。 ）

2020年5月至2021年9月8日生猪屠宰价格变化

为了回答这个问题，我们先来看看本次猪周期前夕，也就是2018年5月之前的猪肉价格！ 2018年5月，生猪出栏价格低至5.5元/斤，当时的生猪库存没有7月库存数据那么高。 这样看来，猪价还有下跌空间！ 当然，这并不意味着01合约会跌至这个价格。 从养殖数量减少到供应量减少需要一定的时间，大约10个月左右。 因此，价格的下跌至少要持续到明年年中才能达到最低水平！

现最新生猪出栏价格为6.71元/斤，折合吨为13420元/吨。 今日11合约收盘价14440元/吨，01合约收盘价15585元/吨。

现货11基差为-1020元，现货01基差为-2165元。 11-01日差价为1145元。

只要供需关系不变，直到11月唯一能提振需求的就是中秋国庆节的期待。 今年，很多农民都盼望着五一、端午节期间的物价上涨，但他们的期望却一次次落空。 相信中秋国庆节也不会例外！ 这种期待无非就是心理安慰而已！ 想想看，现在生活好了，节日期间和非节日期间对肉价的需求差距有多大？ 我基本上每天都吃肉，没有什么改变。 所以现货涨价的可能性很小！ 只要交割月份现货和期货价格不匹配，就有套利空间，最终会回归一致。 现货不涨，要想保持一致，也就是说，随着时间的变化，11合约期货价格最终会下跌，以与现货保持一致。

这里重点关注11-01的价差。 1月份的价格比11月份的价格高是正常的。 1月份的炒作是过年的需求，但11月1日看到的价差有些不合理。 从历年平均数据来看，除2020年外，新年需求相对11月的价格变化幅度在1元/公斤以内，即1000元/吨。 因此11-01期价差偏高，有套利空间。 昨天价差1300，今天已经收窄到1145，只要套利存在，就会被市场发现。

好了，说了这么多，得出结论：

①保单收存方式单一、规模较小。 对生猪期货价格的影响非常有限，只是杯水车薪。 前期大量农户入市的加速并不能因为这种阻力而减慢。

②从历史价格来看，2018年猪肉价格最低达到5.5元每斤。 养殖数量的减少需要10个月的时间才能传导至供应量的减少。 因此，价格的下跌至少要持续到明年年中才能达到最低水平！

③ 期货以现货价格为基础，最终回归现货价格。 从供需角度来看，现货价格上涨的可能性不大。 最接近现货价格的11月期货价格最终将下跌并与现货价格一致。

④很多朋友可能过不了这个心理坎。 他们认为期货市场已经走到了尽头，继续看空风险太大。 这里可以利用11-01合约的不合理点差套利。 现在还有机会，预计能看到1000的差价。 可以考虑做空01和做多11的套利组合（当然，如果你读这篇文章晚了，机会可能就没有了，哈哈哈）

商品期货，“商品”是为了出售而生产的，所以只要是商品，就一定有供给和需求两个方面。 在供需博弈中，供给大于需求，价格自然下跌；反之，价格自然下跌。 如果供应小于需求，价格自然会上涨。 “时期”反映了未来。 因此，我个人认为，研究“商品期货”的本质就是研究未来某一时刻商品的供求关系！ （本文仅列出一些个人观点，希望与大家多多交流）生猪期货也不例外！

一、市场供需基本情况

生猪是典型的周期性行业，与人们的生活密切相关，因此更容易研究其供需关系。

本轮生猪周期从2018年6月开始，至2021年1月共上涨33个月。本轮上涨的主要原因是猪瘟和疫情两个因素的叠加，这是多年来罕见的市场情况。 因此，本次上涨也是迄今为止持续时间最长的一次。 此前的上涨周期大致在25个月左右。

在此期间，生猪出栏量（蓝线）也持续下降，直到2021年才会开始回升。我们现在正处于这个周期的下行阶段。 我个人认为散户投资者对周期的理解是落后的。

从上表也可以看出，不少散户在看到2019年生猪行业的利润后（代表图中数量增加31041头的拐点）开始进入生猪行业，直到第二季度2021年，所以到今年6-7月，生猪和能繁母猪存栏量再创新高。 这也是猪周期的常见阶段。 价格上涨后，新的个体户不断进入，供给增加，价格下降，部分生产者被淘汰，价格逐渐反弹。 由于生猪的生长需要时间，当农民看到价格上涨而开始饲养时，虽然生猪数量会迅速增加，但出栏量不会迅速增加（通常生猪需要6个月的时间才能生长到出栏）。被宰杀）。 时间）。

如下表所示，生猪价格只有在库存下降一段时间后才会上涨。 库存增加一段时间后，生猪价格逐渐下降。 正是这种滞后关系，才会导致养猪周期时间的延长。

以本次生猪周期为例，目前全国生猪市场价格普遍在14元左右。 较之前高点已下跌一半以上。 从农业农村部8月17日的最新数据来看，能繁母猪数量刚刚结束了连续21个月的增长。 7月份能繁母猪数量从第二季度的4564万头高位下降0.5%至4551万头。 头。

据计算，能育母猪的妊娠期为4个月，从仔猪到出栏的周期为6个月，共10个月。 也就是说，未来10个月的供给相对于全国需求（请参考统计局数据）仍然很高。 因此，生猪周期尚未结束，仍有下行空间。

前面提到，我们目前正处于生猪周期的下降阶段（猪肉价格逐渐下降，成本高于出栏价格的养殖户逐渐被淘汰）。 目前个体农户目前的成本价确实高于这个价格。 饲料成本占养殖成本的70%，大豆、玉米等饲料占生猪养殖成本的70%以上。 玉米和大豆饲料价格的上涨无疑会让农民的处境雪上加霜。 目前，个体农户的平均成本也远远超过销售价格。 因此，2020年下半年进入市场的农户在没有利润支撑的情况下逐渐开始被淘汰。 我刚才提到，现在生猪和能繁母猪的存栏量再创新高，距离出栏还需要10个月的时间。 因此，我个人认为下行周期至少会持续到明年年中。

2、影响供需的其他因素

情感影响：猪肉价格的快速下跌无疑会给养殖户带来巨大的影响。 阻力不可避免地会出现。 现在很多养猪户都压着摊位抗价，所以8月份最新的生猪存栏量也小幅增加。 个人认为，此次价格阻力的主要原因是下个月即将到来的中秋节和国庆节带来的需求提振。 毕竟，持续施压护栏并不是长久之计。 一旦到了节前，如果这个预期不能得到满足，那么猪肉价格势必会暴跌。 同时，前期市场的压力也会导致供应量大幅增加，导致恐慌性抛售。

政策影响：猪肉价格关系民生。 面对猪肉价格大幅下跌，国家必然采取猪肉收储方式来刺激需求、抑制价格下跌。 国家发改委公布的最新数据是，8月份第一周全国生猪饲料价格比为4.96，环比下降1.20%。 按照此前发布的《完善政府猪肉储备调节机制保障猪肉市场供应稳定价格的方案》，已进入过度下降一级预警区间。 虽然有所反弹，但仍处于5.1的低位。 目前，国家冻肉储备水平处于较低水平，预计一波收购和储备即将到来。 数据显示，国家最大收储能力为50万吨，与供给过剩相比，尚不能引起市场逆转。 因此收储对01合约的提振有限，收储结束后预计将继续进入下行通道。

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