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黄金往往会对与重大地缘政治危机相关的尾部事件做出积极反应。

随着乌克兰危机引起全球关注，很多投资者问我们：近期发生的事件将对黄金的短期、中期和长期表现产生什么影响？

首先，我们认为单一或零星的地缘政治事件既不是投资者应该持有黄金的唯一原因，也不是主要原因。黄金作为战略资产，其作用主要体现在长期投资收益、投资多元化、改善流动性、构建主动投资组合等方面的广泛贡献。

然而，这样的事件也让我们更加清楚地理解为什么黄金是一种有效且经过验证的对冲工具，能够对冲预期和不可预见的市场风险。

周四上午，随着俄罗斯军队进入乌克兰，金价飙升至每盎司 1,974 美元的盘中高点。随着全球股市反弹，金价随后回吐了周四的大部分涨幅。但本月迄今为止，金价仍上涨了 5%。

历史数据显示，黄金往往对重大地缘政治危机相关的尾部事件做出积极反应，尽管价格有所波动，但在事件发生后的几个月内往往仍保持高位（图1）。

此外，黄金市场根基深厚，流动性强，日均成交额超过 1200 亿美元，买卖价差较小。所有这些特点，加上金条没有信用风险，使黄金成为受追捧的避险资产。

图1：各重大地缘政治事件前后黄金的平均表现*

*我们将重大地缘政治事件发生时的金价指数化为100，事件当天为“D”。“D-10”表示事件发生前10天，“D+10”表示事件发生后10天，其余以此类推。

重大地缘政治事件包括：赎罪日战争爆发（1973年10月6日）、伊朗革命：伊朗最后一位国王穆罕默德·巴列维的流亡（1979年1月16日）、两伊战争（1980年9月22日）、切尔诺贝利核电站事故（1986年4月26日）、伊拉克入侵科威特（1990年8月2日）、沙漠风暴行动（1991年1月17日）、世界贸易中心爆炸案（1993年2月26日）、1995年俄克拉荷马城爆炸案（1995年4月19日）、9/11袭击事件（2001年9月11日）、美国入侵伊拉克（2003年3月20日）、福岛核泄漏事件（2003年3月20日）、 2011 年）以及 1995 年俄克拉荷马城爆炸案（1995 年 4 月 19 日）。3 月 11 日）

数据来源：彭博社、洲际交易所基准管理机构、世界黄金协会

过去一周，黄金的表现明显优于美元以及美国、欧洲和英国的主权债券（图 2）。黄金作为一种优质、高流动性和保值的资产，有着良好的业绩记录，与比特币等资产形成鲜明对比。比特币的表现与这场危机中的股市非常相似，在 2 月 25 日星期五的尾盘和早盘交易中暴跌，随后反弹。

图2：黄金、债券和其他资产的近期表现*

数据来源：彭博社、美国银行洲际交易所、洲际交易所基准管理机构、世界黄金协会

*本报告撰写于周五收盘前，因此时间段为 2022 年 2 月 18 日至 24 日。以美元计价，不包括反映当地货币表现的英国和欧元债券。债券表现基于 ICE 美国银行债券指数。基于基于世界股票指数的 MSCI 全球股票表现。比特币表现基于 Blomberg XBT 投资组合。黄金价格基于 LBMA 午盘黄金价格。

展望未来，我们认为，由于投资者潜在的战术性头寸调整，黄金价格可能出现正向和负向的波动，但从长期来看，黄金投资需求将受到高通胀、地缘政治风险以及整体股市可能回调等因素的支撑。

此外，正如我们在《2022 年黄金展望》中所讨论的那样，许多在疫情期间暂时被搁置的风险因素开始重新浮现，也将为黄金投资提供动力。（世界黄金协会）

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