各位听众大家好，欢迎收看雪球制作的《零距离追逐》。雪球是国内领先的集投资、交流、交易于一体的综合财富管理平台。所有聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫做日本泡沫破灭之后！哪些资产保值增值最好的点评来自智汇盈。

1. 日本如何保值和增值

今天我们就来说说日本泡沫经济破灭后，日本居民是如何维持并增加财富的。

我们先来说说股票。 1980年代末，日经225指数达到历史峰值，并在1990年初大幅下跌，短短三年时间就下跌了50%以上。此后20年，日本虽然也“救市”，不断出台各种政策，但短暂刺激了股市。随后的亚洲金融危机和全球金融危机导致日本股市再次暴跌，一路下跌至2013年触底。

可见，20世纪90年代以后生活在日本的股票投资者真是惨不忍睹，大部分肯定是赔钱的。有机构得出的结论是，20世纪90年代以后，日本投资者的赚钱方式只有四种：镜像美国科技股、海外制造、低端消费和高股息。

除了股票之外，债券也有很大的投资机会。 1991年开始，为应对危机，日本央行开始大幅降息，进入零利率甚至负利率时代。债券价格与利率成反比。利率大幅下降意味着债券价格大幅上涨。

日本经济衰退期间，债券基金的年化投资回报超过股票基金，迎来了债券基金市场的黄金十年。

与此同时，90年代后的日本也将目光投向海外，寻找海外高收益的机会。不仅金融机构大量购买海外高息债券，就连家庭理财中，很多家庭主妇也知道通过低息贷款投资海外高收益资产。这就是著名的“日元套利交易”，这些家庭主妇被称为“渡边夫人”。

目前，日本最受欢迎的十大公募基金均投资海外，主要投资方向为美股以及以美股为核心的全球股票。尽管这两年日本股票的投资热情有所回升，就连巴菲特也一直在买入日本股票。不过，普通日本民众仍然更青睐全球最发达的资本市场进行投资理财。

最后，以日元计价的黄金在日本“失去的30年”期间也表现异常出色。面对超低利率环境和日元贬值，日本居民逐渐将黄金视为保值资产。尤其是经济危机后，日本央行依靠“大量放水”救市，过度发行货币进一步凸显了黄金作为实物资产的价值。日本央行的宽松力度最为积极，因此以日元计价的黄金表现更为出色。

总之，90年代后的日本居民确实过得很悲惨。泡沫时代的美好彻底崩塌。他们见证了日经指数和东京房价一次又一次的减半。但如果你抓住一些日本股票+日本债券+海外投资+黄金的机会，你的生活其实也不错。

2. 多元资产配置

那么如果打包几类资产，配置70%全球股票+20%债券+10%黄金，长期持有这个组合会产生什么效果呢？全球股票中，美股占36%，我国股票占16%，欧洲股票占6%，日本股票占6%，大中华区占6%。过去六年，整个投资组合的回报曲线一直在缓慢上升，仅在2022年全球股市下跌时出现亏损。

为了应对不断变化的宏观环境，对全球股票、债券、大宗商品等资产进行打包配置，使不同资产发挥互补作用，灵活配置。在国外，这被称为“多元资产配置”，已经是一个非常成熟的策略。在这个内外环境日益动荡和不确定的时代，通过全球多元化收入可以创造更有效的避风港。

虽然多收益策略在牛市中很难跑赢指数，但当市场波动较大时，可以避免单一市场波动对整体投资组合的干扰，提供更好的持有体验。例如，2022年，美国标普500指数和A股沪深300指数均下跌约20%，但多元化收益组合仅下跌13%。

上述回测基于全球股票70%（含A股、港股）、全球债券20%（含中债）、黄金10%。如果你觉得这个组合的回撤还是太高，你也可以适当增加稳定资产，但这难免会牺牲一些长期收益。

然后我们用全球15%的股票、全球80%的债券、5%的黄金进行配置，发现这样获得的回报比较差，最高只有10%。之前的策略最高收益为23%，但是这个策略更加稳定，回撤也更小。 2022年全球熊市仅下跌1.2%。

这是因为股票具有较高的长期回报潜力，但缺点是当熊市到来时，风险较高。债券和黄金都是稳定资产，防御效果较好，但缺点是长期收益会少很多。是想多进攻还是多防守，就看个人了。

3、如何优化资产配置？

我们的投资组合还可以通过两种方法来优化。一是选择主动型基金，依靠基金经理获得超过基准的回报。二是深入分析各国情况，在不同经济周期下进行不同的资产配置。 ，更有效地平衡风险和回报。具体来说，有三个方向。

首先是美股仓位的优化。

在美股配置上，很多人会直接选择标普500指数ETF。但我们深刻认识到，技术是第一生产力，技术创新是美股持续上涨的根本动力。尤其是2022年底将出现的AI产业浪潮，目前大部分核心AI公司都在美股市场，也是近两年美股指数上涨的主要推动力也是人工智能。

然而，人工智能现在已经达到了去伪存真的阶段。今年美国股市光靠买是赚不到钱的。即使在M7中，也并非所有股票都呈现上涨趋势。如果错过了涨幅最好的，即使投资美股也不会理想。我们可以考虑用QDII基金取代标普500指数，让基金经理通过主动选股寻找超额收益。

二是A股仓位优化。

在A股的配置上，很多人都有自己的想法。有的人会直接配置沪深300指数ETF，有的人会选择配置自己长期看好的行业基金。但我们研究发现，无论是沪深300指数还是各个行业，都有一个共同的特点：波动剧烈。

这可能是因为国内ZC变化比较频繁，也可能是因为国内经济周期变化比较大。所以我们朝相反的方向走。在美股，我们积极寻找超额收益，而在A股，我们寻找波动性尽可能低的投资产品，比如股息。

当然，投资股息的时候也要明辨是非。很多行业看似股息高，但实际上风险不小。例如，煤炭股的高股息是基于高煤炭价格，而煤炭价格实际上是相对波动的。一旦煤炭价格下跌，上市公司的股息就会减少。因此，我们可以选择一些非资源分红指数或主动型基金，在A股、港股中寻找分红率高、竞争壁垒强、盈利能力稳定的“红马股”。

三是优化债券头寸。

在债券配置上，很多人直接配置国内债券基金。但我们的研究发现，美国国债目前具有极高的投资价值。

目前，我国30年期国债收益率为2.4%，美国30年期国债收益率为4.2%。美债收益率明显高于中债，美国正处于新一轮降息周期的开始。降息显然有利于美国债券基金的崛起。因此，在全球债券部分，我们的投资组合可以考虑增加美债的比重。

另外，我们在配置资产时，不能完全依靠主观研究来看好某类资产作为指标。我们应该努力平衡回报率和回撤率。