1997年香港回归中国时，国际上有很多看不起香港的声音。 一颗浸淫西方社会百年的“东方之珠”，如何能与当时还比较贫穷的社会主义国家实现融合呢？ 贬低、质疑、嘲讽……各种声音纷至沓来。 此时，在接连击败泰国、马来西亚、缅甸、印度尼西亚后，以索罗斯为首的美国金融巨头开始将目光投向了处于风暴最前沿的金融城市——香港，从而掀起了一场风暴。这场战斗可能会载入史册。 金融战争。

1. 20世纪90年代索罗斯的崛起

乔治·索罗斯这个名字对于读者来说应该很熟悉。 他是犹太裔，货币投机者，资本大亨。 他的身家比联合国42个成员国的GDP还要高。

20世纪90年代，索罗斯发动全球金融战争，攻击各国货币。 他访问过的每个国家都讨厌他。 据说，当时，如果外汇交易者听到日本央行干预市场的消息，大家都会一笑而过，做自己该做的事； 如果听到“索罗斯进来！！”，所有的交易者都会立即跳起来，这表明了当时罗斯的声誉和实力。

一、索罗斯卖空泰铢期货的时机

20世纪50年代二战结束以来，资本全球化的趋势不可阻挡。 当发达国家生产力严重过剩、资本原始积累达到一定程度时，如果没有合理合法的国际贸易方式拓展国际市场、整合生产原材料，战争就不可避免。 因此，通过出口农产品和低端工业品参与国际贸易成为20世纪70年代东南亚经济崛起的重要原因。

20世纪90年代，西方经济衰退时，东南亚国家依靠原材料出口优势，实现了“亚洲经济奇迹”，其中包括泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等。 以泰国为例，其GDP年均增长8%。 1995年人均收入超过2500美元，被世界银行列为中等收入国家。

然而，泰国经济高增长的背后是低附加值农产品和劳动密集型工业品的单一出口模式。 国际资本的流入也投向了房地产、股市等投机项目，而没有进行科技领域和生产技术的升级。 劳动力素质没有提高，生产率仍然较低。 然而，经济增长推高了工资水平。 随着劳动力成本上升，出口优势逐渐下降。

泰国经济增长并非基于单位投入产出的增长，而是主要依靠外部投入的增加。 在其生产力尚未达到发达经济体水平的情况下，将其货币与美元挂钩并实行固定汇率制度是对泰铢实际价值的高估。 短期来看，由于股市、房市的火爆，存在投机套利的空间，但长期来看似乎无法得到国际市场的认可。

不仅如此，当时的泰国还借入了大量外债来弥补资本缺口，并充分利用低油价、低利率、低汇率的有利国际经济条件，向海外国家进行投资以及日本、台湾、韩国等地区。

据统计，泰国外债从1992年底的396亿美元增至1996年底的930亿美元，相当于GDP的50%。 平均每个泰国人背负的外债为1560美元。 为了偿还这笔巨额债务，泰国必须保持15%的出口增长率和持续的外资流入。 因此，一旦出口增速大幅下降，就会出现债务危机并引发金融危机。

因此，泰国短期经济增长并不代表生产力的飞跃。

东南亚国家对各自国民经济非常乐观。 为了加速经济增长，他们放松金融管制，实行金融自由化。 1990年代初，泰国政府确定了泰铢在全球外汇市场自由交易的流通政策，并采取固定汇率制度，将泰铢汇率与美元挂钩（1美元=26美元）。泰铢，汇率浮动限制在0.15%~0. 16%区间）。 1993年3月，泰国政府批准在曼谷设立期权金融中心，并放宽外资银行在泰国设立分行的限制，允许国际资本在曼谷期权金融中心进行交易。

固定汇率制度无疑高估了泰铢的价值，资本自由进出的开放政策也缺乏必要条件。

货币的实际价值由货币发行量和国民生产总值（GDP）决定。 理论上，在不考虑其他市场因素的情况下，汇率是两国实际货币价值的比率。 泰铢对美元的比率不能反映两国实际生产力的实际差距。 泰铢的价格处于泡沫之中。

1996年，泰国经常项目赤字占GDP的8.1%，高于1994年墨西哥金融危机前的7.2%。 1996年底，泰国近30%的外国贷款和80%的外国直接投资投资于房地产和证券市场。 空置住宅85万套，空置率20%，银行坏账155亿美元。 而且，大多数银行坏账是由房地产投资造成的。 房地产泡沫的破灭必然伴随着金融危机的风险。

1997年3月，泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司资产质量低下，流动性不足。 1997年6月，索罗斯准确把握入市时机。

2、索罗斯做空泰铢套利操作

1、索罗斯将美国国债质押给泰国央行，借出泰铢。

（假设：借出 250 亿泰铢。）

2、索罗斯在外汇现货市场卖出借来的泰铢，买入美元。

（假设：汇率约为1:25；买入10亿美元）

3、同时，抛空泰铢外汇期货、市场做空泰铢引发撤资恐慌。 卖出的泰铢期货与买入的美元进行对冲。

（当泰国政府放弃固定汇率制度，泰铢大幅贬值，达到1:50时，这10亿美元中的5亿将折算成250亿泰铢返还给泰国央行，剩下的5亿美元将被索罗斯使用。净利润）

“外汇期货”是索罗斯非常重要的投资工具。 通过签署本国货币的卖空远期期货合约，如果货币在结算日之前贬值，卖空投资者将获利。 远期抛售将导致该国货币远期汇率下跌，引发市场恐慌，并对即期汇率造成压力。 因此，索罗斯在卖出远期泰铢期货的同时，也卖出了现货泰铢，煽动市场参与者加入抛售泰铢的行为。

泰国政府的回应是在1997年5月底将利率提高到1000%。不过，反应迟了，因为索罗斯已经在1997年2月借了150亿泰铢做空期货，并在5月开始抛售现货泰铢。第七和第八。 此后泰国央行才加息。 这一举动虽然暂时稳定了局势，但并没有持续多久。 泰国财政部长于六月辞职。 政策不仅缺乏连续性，还引发了新一轮市场恐慌，导致泰铢汇率进一步跌至28：1。

由于泰铢大幅抛售，泰国政府的美元外汇储备出现短缺。 1997年7月2日，泰国政府耗尽了全部外汇储备，不得不宣布放弃固定汇率制度，实行浮动汇率制度。 泰铢一夜暴跌17%。 索罗斯成功用少量美元偿还了泰国银行的贷款，给市场留下了数十亿美元的净利润。

随后，泰国股市暴跌，投资者账户资金骤然蒸发，企业经营困难，生活水平回落数十年。

3. 索罗斯为何押注泰国政府将放弃固定汇率制度？

索罗斯的赌注是，泰国政府实行浮动汇率制度后，泰铢将大幅贬值，这样他就可以用少量美元偿还泰国央行的泰铢贷款，净赚一大笔美元。 如果泰国政府坚持不放弃固定汇率制度，将会产生什么后果？

首先，索罗斯是卖空外汇期货，必须在结算日交割。 由于泰国此前已在国际市场上实行货币自由买卖的政策，且已签订远期外汇期货合约，因此此时无法实施外汇管制。 如果泰国政府坚持固定汇率制度，市场严重看空泰铢并大量抛售泰铢，泰国政府将不可避免地消耗其外汇储备。

在实际操作中，汇率是市场上买卖双方认可的交易价值。 根据固定汇率制度，泰铢的定价高于其实际价值，不被市场认可。 因此，没有国际投资者愿意按照泰铢的定价将美元转移给泰国政府。 因此，泰国政府无法按照固定汇率价格补充外汇。 预订。

如果无法补充足够的外汇储备，泰国政府将在外汇期货结算日前耗尽其美元外汇储备。 如果不能在结算日支付美元，就会欠下巨额外债，国家信用就会破产。 国家信用破产将引发国债市场和外贸市场恐慌。

国债必须偿还，否则将面临各种国际制裁。 国债如何偿还？ 坚持固定汇率制度，泰铢无法兑换美元，兑换美元的唯一途径是通过产品出口。

但当时泰国的出口模式单一，依赖附加值低的农产品和初级工业加工品。 通过生产性经济来偿还巨额国际外债是根本不可行的。 而且，在当今的国际贸易生态系统中，没有外汇储备、无法进口，泰国将很难完成国内生产和复苏。 因此，1997年亚洲金融危机的本质原因是泰国的生产力无法支撑其货币价格。

因此，放弃固定汇率制度，实行浮动汇率制度。 即使泰铢大幅贬值，将泰铢兑换成美元的计划也比通过产品出口偿还外债更为可行。