今年金价持续上涨，至今维持在2030美元/盎司的高位。 在这个持续“量价齐升”的行情中，市场更加期待金价是否会继续创出新高？

从券商中国记者最新消息来看，银行破产、美联储加息等多种因素引发的避险情绪仍是推动金价上涨的主要因素之一。 但让黄金资产持续走强的其实是另一个更重要的需求因素。 在黄金供应相对固定的情况下，世界各国央行不断购买黄金，导致黄金持续供不应求。

基金经理直言，从金价与货币量的比值来看，目前黄金的估值处于历史低位。 从历史走势来看，上一次黄金上涨周期持续了2年。 如果现在的行情从去年11月开始的话，行情只持续了半年时间。

“避险情绪”仍是金价走高的主要原因

从市场走势来看，现货黄金市场于今年2月底启动。 美联储加息环境下避险资金持续涌入，价格持续上涨，从4月中旬的1800美元/盎司上涨至超过2000美元/盎司。 在美联储加息放缓的预期下，金价4月下旬下跌，但5月以来又开始上涨，5月4日触及每盎司2081.82美元的历史新高，随后一直维持高位并波动。 截至北京时间5月9日晚7点40分，金价维持在2030美元/盎司附近，日内小幅上涨0.50%左右。 从月K线来看，金价波动加大较为明显，年初以来累计涨幅超过10%。

受指数提振，数据显示，截至5月9日，7只黄金主题ETF近三个月累计涨幅已超过8%，近一年累计收益率约为11%。 不难发现，大部分周期收益源于近三个月的累计涨幅。

“避险情绪”依然是金价持续上涨的主要原因。 诺亚基金认为，近期一系列金融机构事件将导致欧美央行的货币政策受到金融稳定诉求的挑战，黄金市场的中长期投资逻辑将开始演绎。 正午环球黄金基金经理宋庆具体表示，美联储货币政策的意外惊喜和影响数量正在趋同，但加息的后遗症正在更准确地发生，其对美国经济的影响，企业利润和金融市场正开始一一发生变化。 这反映出海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险加大等因素。

“五一假期期间，受美国银行业流动性恐慌再度出现的影响，黄金等避险资产再度飙升，并刷新了2020年8月创下的历史价格纪录。” 博时黄金ETF基金经理王翔观察到，避险、希望美联储尽快转入降息周期的呼声充斥市场。 在其帮助下，国际金价刷新了2020年8月创下的历史价格纪录，并持续运行在2000美元以上。

投资需求是主要波动项目

除了避险因素之外，支撑本轮黄金持续上涨的还有一个更坚实的因素：需求上升。

前海开源基金经理吴国庆指出，去年三季度以来，实际利率与金价之间出现了一定程度的背离。 实际利率框架能够有效解释黄金价格的前提是，除投资需求外，黄金供需变量相对稳定。 造成这种偏差的原因是全球央行大幅增加黄金购买量。

王翔援引中国国家外汇管理局统计数据称，截至2023年4月末，央行黄金储备为6676万盎司，较3月末6650万盎司，较上月末增加26万盎司。上个月，黄金持有量连续第六个月增加。 世界黄金协会数据显示，一季度全球央行和监管机构增持黄金228吨，同比增长167%。 “中长期资金配置黄金资产的倾向持续不减，黄金资产短期调整过程由震荡而非下跌替代的概率较大。”

针对这些行为，吴国庆直言，去美元化趋势和全球央行系统性增加黄金储备的趋势将日益凸显，全球黄金储备改善潜力巨大。 吴国庆援引的数据显示，2022年第四季度全球央行储备总额为15万亿美元，其中黄金储备约占全球央行储备的14%。 根据他的计算，假设目前黄金储备占比低于5%的国家将比例提高到5%，占比低于10%的国家将比例提高到10%，那么需要购买的黄金总量分别达到2984个。 吨和11,801吨，后者是2021年全球金矿供应总量的3.9倍。

“黄金消费和工业需求稳定，投资需求是主要波动项，走势与实际利率负相关。” 吴国庆指出，2010-2022年期间，黄金的实际消费需求（珠宝首饰需求+工业用品需求）占总需求的比例在50%至65%之间窄幅波动，而投资需求比例波动较大20% 到 50% 之间。 全球黄金平均供应量约为4600吨/年，矿产金是主要来源。 黄金很难形成大型矿体，新矿的勘探比大多数金属都更加困难。 从历史走势来看，上一次黄金上涨周期持续了2年。 如果现在的行情从去年11月份开始的话，行情只持续了半年时间。

富国基金ETF基金经理王乐乐对黄金市场的分析是基于更长远的视角。 “我们只要用金价除以美国货币指标M2，我们发现从1950年到现在的曲线非常漂亮。它是一条波浪曲线，就像四季循环和我们的气温一样。有冷有冷。”天和热天。” 王乐乐指出，从这个长期趋势来看，这个指标的低点将会出现在金价遭到抛售的时候。 2000年出现了一个低点，当时黄金遭到唾弃。 “2000年是全球经济大繁荣、科技浪潮到来的时期，是所谓乱世黄金时代，最高点是欧债危机期间，世界人民截至本期，随着全球货币交易量超过金价的上涨，中枢水平正在上移，从金价与货币交易量的比例来看，目前黄金的估值处于处于历史低位。”

最好的投资窗口就是现在

但就阶段性趋势预测而言，个别基金经理的预测存在一些细微的差异。

王翔表示，上周美联储当月议息会议新闻发布会上，删除了此前声明中多次表示的“额外紧缩政策适当”的字眼，这似乎暗示在金融体系稳定，当前美联储加息周期已经结束。 “这对黄金市场来说是鼓舞人心的，但与主流市场预期不同的是，我们更倾向于美联储在一段时间内将利率维持在当前水平，以观察通胀和经济数据的实际表现，而不是转向降息。很快就骑车了。”

基于此，王翔认为，从这个角度来看，黄金资产短期存在小幅超买的情况，因为此前的价格表现已经考虑了这部分的宽松预期，存在一定程度的超前运行。 同时，技术上，亚洲时段早段创下历史新高，当时全天交投最清淡，并快速下跌，证明并未得到市场的充分认可，仍需进一步调整。准备好等待新的动力。

吴国庆认为，黄金最好的投资窗口就是现在。 他分析，短期美联储加息已接近尾声，中长期通胀中心将上移和去美元化，金价将继续上涨。 吴国庆进一步指出，与现货黄金不同，黄金股票配置的最佳时间段是美联储停止加息或即将停止加息时，直到美联储开始降息为止。第一次或第二次。 该区间黄金股的相对回报率明显较高。 黄金股配置的第二最佳时间段是第二次或第三次降息与流动性边际预期收紧之间的时期。

中融基金认为，未来全球经济增长放缓，通胀仍是大概率。 再加上欧美银行业存在风险，美联储的紧缩政策可能即将结束，黄金仍具有长期配置价值。 但黄金市场波动较大，受经济政策、货币政策、地缘政治等多重因素影响。 要时刻关注市场动态，了解市场走势和变化，及时调整投资策略。

Nord基金谢毅表示，黄金是大周期波动的品种，影响黄金股的因素有很多。 因此，对于黄金本身来说，建议投资者用较长的时间段来制定计划； 对于黄金股或黄金主题基金，需要谨慎选择，或者采取定投方式，尽量避免短线择机。 的不确定性。