为什么投资黄金？

由于历史原因，我国黄金长期无法自由买卖，黄金消费也受到一定程度的抑制。直到2001年4月，中国人民银行宣布取消黄金“统购统销”管理制度。 2002年10月，上海黄金交易所正式挂牌运营，标志着我国黄金行业50多年的计划控制结束。

随着人们生活水平的提高，越来越多的家庭开始注重规避风险和让家庭资产稳步升值，黄金在家庭资产配置中占比越来越大。

黄金作为有别于传统股票、债券的另类投资产品，近年来受到越来越多的市场关注。然而，许多投资者实际上对黄金市场了解不多。

黄金资产具有商品、货币、金融三大属性。

首先，黄金本质上是一种商品，是珠宝等行业的重要原材料。中国人的黄金地块已加速转化为现实消费。在能工巧匠的精心制作下，变成了精美的艺术品，表达我们的情感，表达我们的祝福。

其次，从功能上看，黄金具有一定的货币功能。我们还记得中学政治课本上马克思的名言：“金银自然不是货币，货币自然是金银”。即使在黄金非货币化之后，它仍然是各国官方储备的重要组成部分。它是信用货币体系的保障选项，也是国际公认的结算方式。

第三，市场上经常提到的保值、抗通胀属性在一定程度上是黄金金融属性的外在表现。黄金是无息资产，而美债是有息资产。美债的实际收益率就是持有黄金的机会成本，因此金价与美债收益率呈负相关；而黄金具有抗通胀的作用，因此黄金价格与美国的通胀水平呈正相关。

总体而言，对金价走势的判断较为复杂，主要受全球货币周期、美元汇率波动、经济增长表现等因素影响。

哪种黄金投资方式最适合普通投资者？

目前，与黄金相关的投资品种仍然很多，具体选择主要取决于投资者的投资期限和风险承受能力。

首先是黄金期货投资。黄金期货是以未来某个时间点的黄金价格为基础的期货合约。到期后，您可以选择实物交割或反向清算。目前，开户和交易业务主要通过期货公司进行。然而，考虑到黄金期货是杠杆资产，它不仅放大了收益，也增加了风险。对投资者的适合性要求较高，适合有一定投资经验和较高风险承担能力的投资者。

其次，黄金相关个股主要指黄金开采、冶炼、加工等相关领域。投资标的的选择不仅涉及金价走势的分析，还包括相关上市公司的经营状况。此外，除了行业属性外，黄金股也会受到整个股市表现的影响。当黄金本身走强时，黄金行业的股票只能获得整个市场的相对收益，而不能保证绝对收益。与此同时，黄金股的波动性也比较高。

第三，黄金ETF和黄金现货基本相似。 ETF追踪黄金现货合约。它的优点是交易方便，可以与市场上的其他资产无缝连接。市场流动性高，交易成本和门槛相对较低，是普通投资者的无忧选择。

此外，黄金ETF还有现货债券赎回方式，实时转换ETF份额与黄金交易所现货合约，结合自身二级市场的T+0反转交易，且大部分黄金ETF都是保证金交易标的，多元化的套利方式也适合很多有经验的投资者参与黄金市场。

黄金资产的风险收益特征

如图1所示，截至2023年12月31日，人民币计价黄金9999自2003年以来累计收益率已达417%，年化复合收益率达8.14%；同期，沪深300指数累计收益率为211%，年化复合收益率为5.55%。黄金现货价格发布以来，其累计收益和年化收益均优于沪深300指数，但其波动性和最大回撤约为沪深300指数的五分之三，这在一定程度上影响了沪深300指数的表现。说明历史长期风险回报率。与股票资产相比，具有明显的优势（如图2所示）。

图1：2003年以来沪深300指数、中证债券指数、黄金9999历史累计收益率走势

数据来源：Morningstar Direct、Flush；

截止日期：2023 年 12 月 31 日

图2：2003年以来沪深300指数、中证债券指数和黄金9999的风险收益特征（%）

数据来源：Morningstar Direct、Flush；

截止日期：2023 年 12 月 31 日

黄金的配置价值在于其与传统股票、债券的收益相关性较低，可以平滑投资组合的波动。 2003年以来，黄金与沪深300指数的长期相关系数仅为0.15，与中证全债指数的长期相关系数低至0。

与股票和债券投资不同，黄金是一种无息资产。黄金投资不会产生任何可预测的现金流。投资者获得回报的唯一途径就是通过金价上涨。因此，没有必要配置过多的黄金资产。在均衡的基础上，可以配置总体可投资资产的10%。如图3所示，如果在传统的股票和债券等权配置中加入黄金，可以有效提高资产配置策略的风险回报率。

图3：在股票和债券等权重配置的投资组合中添加10%的黄金资产（自2003年起）

数据来源：Morningstar Direct、Flush；

结束日期：2023 年 12 月 31 日；注：投资组合采用每月重新平衡的方式

关于黄金ETF基金你了解多少？

国内第一批黄金ETF于2013年公布，经过十年的发展，黄金ETF在参与人数、规模增长、流动性对比等方面较其他黄金投资渠道具有明显优势。

黄金ETF是一种非常便捷的投资工具。黄金ETF的机制与股票ETF大致相似。主要区别在于，标的指数由跟踪股票价格指数调整为跟踪单一商品的价格，成分股由股票组合变为单一实物商品。投资者相当于直接投资现货实物黄金。

截至2023年底，市场已发行并运营14只黄金ETF基金，其中4只基金规模超过10亿。与股票ETF类似，黄金ETF基金也具有先发优势。大型基金在管理实际操作中的跟踪误差、为投资者提供交易流动性方面具有比较优势。这四只黄金ETF的跟踪标的均为黄金9999，即上海黄金交易所黄金9999的现货合约。而根据定价标准，每只ETF的价值对应0. 01克黄金。如果投资者持有100股ETF份额，其价值相当于1克黄金的现货价格。

规模超10亿的黄金ETF基金概况